贵州茅台“准备”创新高？林园“认定”估值合理，那么助涨“资金”又是谁？（附图）

实际上，自3月下旬以来，茅台市值由1.3万亿增加至1.49万亿，股价累计上涨约15%，跑赢大市超过10个百分点！那么哪路资金为茅台上涨做了助攻呢？

陆股通从卖出到反手大增持?

回补力道增强

据Wind数据显示，以3月24日为重要转折点，北上资金结束了自2月下旬以来对茅台的“卖卖卖”模式，开始反手增持。（见图1）据记者统计，2月下旬~3月23日期间，北上资金共减仓茅台475万股，卖出金额超过50亿。近期，包括A股及全球主要股指均出现止跌企稳，北上资金风险偏好出现回升，反手加大对茅台的增持，3月24日~4月15日期间陆股通累计买入茅台456万股，买入金额达到51.6亿元，反超之前50亿元的卖出金额。期间买入金额居于两市首位，占茅台区间成交金额的8.6%。

附图1? 年初至4月15日沪股通调仓茅台数据

数据来源：Wind

目前来看，陆股通持仓A股整体市值超过1.5万亿元。其中，持仓茅台市值最高为1235亿元，占比8.2%；持仓茅台股数为1.03亿股，约占总股本的8.2%，整体处在历史高位水平。整体上，外资对于茅台正处在一个加速回补的周期，这是有利于茅台股价继续上行的一个重要因素。

值得一提的是，作为白酒板块第二大市值的五粮液，也受到陆股通加大增持，自3月24日以来，共获得陆股通买入近20亿元，排位两市第三位（略低于海康威视）。外资对于两大白酒龙头增配，代表了其对于整体白酒板块的估值提升保持乐观预期，以及对于全球优质资产回补力道的需求增强。仍以茅台为例，茅台股价在3月上中旬共跌去10%，估值则由35倍下降到约30倍，相对估值优势下给陆股通增仓茅台、“捡便宜股”提供了良机。

茅台融资盘减持??

原因是整体“偏好降低”

同为“万亿体量”的两市融资盘，与陆股通相反，近期正加速减持茅台。茅台最新融资余额为92.8亿元，低于中国平安、兴业银行、牧原股份、中信证券，位居两市第五位。

融资盘持仓在茅台股价处在2019年11月中旬历史新高位置（1241元）达到高峰，此后逐步减持，并在近期出现加速。进一步来看，据Wind数据显示，年初以来，融资盘净卖出茅台达28.87亿元，（略低于中国平安31.4亿元，）位居两市卖出第二高。自3月下旬市场企稳反弹以来，融资盘仍为持续卖出，且呈现加速，3月24~4月15日，融资盘净卖出茅台达21亿元，位居两市卖出第二高。（见附图2）茅台融资余额自年初以来降幅达24%，融资余额占流通市值比例由0.82%降至0.62%。

附图2? 年初至4月15日融资盘调仓茅台数据

数据来源：Wind

作为杠杆资金的“正规军”，融资盘整体风格相对激进。但近来随市场调整以及宽幅震荡，其风格也在进一步转向稳健，首先体现在整体融资余额的下降，目前两市融资余额1.03万亿，相较于3月初1.13万亿峰值下降1000亿元，降幅为8.8%。其次，表现在投资风格由激进转向防御，并加大了对于高价股的减持。

综上来看，融资盘近期减仓茅台似乎更多的是因为整体风险偏好下降所致。

券商和私募看多茅台??

机构一致目标价1324元

从茅台业绩增速来看，茅台2016~2018年分别实现净利增速7.84%、61.97%与30.00%，据茅台1月2日发布的生产经营数据显示，2019年净利同比增长约15%。这显示出茅台业绩增速在放缓。但二级市场却愿意给茅台一定的溢价，股价还不断地创出新高。

林园向《红周刊》记者表示，“茅台的估值还算合理，而且市场上像这样的标的还是稀缺的。白酒未来行业的景气度还是很好的，因此茅台创新高只是时间的问题，而且用不了太长时间。”

香港博文基金董事长王文向《红周刊》表示，“茅台受益于全球流动性泛滥，作为一只有成长确定性的公司，市场给出了合理的估值，而且大概率会继续上涨。”他进一步指出，“茅台创出新高意义重大，暗示A股将战胜瘟疫重回正轨，随后会有其他龙头公司跟进。同时，茅台最近的走势也是对换帅的肯定和期待。”?

深圳榕树投资董事长翟敬勇也向《红周刊》记者表示，“在这样的弱势市场中，茅台股价持续上涨并接近新高，对投资人来说是好事。我认为茅台创新高一定是必然的，现在的大幅上涨，也给了我们很多信心。”

私募这么看，券商比之更积极。1月份以来，共有包括国泰君安、华泰证券、天风证券、中信建投、广发证券等在内的近30家券商发布了茅台投资评级报告。据国泰君安4月3日研报观点认为，茅台长期来看在量、价、产品结构、渠道结构四个方面均有业绩弹性，持续的成长性对应当前估值具有很高的安全边际。

据180天机构盈利一致预测显示，2020年与2021年，茅台预期实现净利润分别为480.03亿元与570.89亿元，增幅分别为16.28%与18.93%，对应实现EPS为38.21元与45.45元。另外，目前机构对于贵州茅台的一致目标价为1324.82元，初步测算来看，该目标价相较于最新（4月16日）收盘价1197.10元，将有超过10%“上涨空间”。■

（文章提及个股只做举例分析，不做买入推荐。）

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