方正证券宏观：地方债提前批发行进度达66%

　　原标题：【方正宏观】地方债提前批发行进度达66% ——地方债发行追踪第三期

　　摘要：

　　2020年2月份地方债发行规模合计达到4420.8251亿元，其中新增债4379.22亿元，置换债41.6051亿元。新增债券中，专项债2349.71亿元，一般债2029.51亿元。

　　截至2月末，2020年提前下达的新增地方债务额度（1.848万亿元）发行进度已达66.2%，提前批额度尚余6250.14亿元（专项债3402.08亿元，地方债2848.06亿元）。

　　产业园区、以轨道交通为主的交通运输、文教体养老是新增专项债的主要投向，占比分别达到23.84%、22.33%和16.64%。

　　专项债作资本金规模和占比均较1月有所下降：

　　（1）总量上，2月2349.71亿元专项债中作资本金规模达到80.973亿元，占比为3.45%；前两个月新增专项债用作资本金占比为6%。

　　（2）分省来看，湖南、贵州以及浙江用作资本金的专项债占本省已发行专项债比重较高，分别达到16.43%、15.86%和15.76%。

　　（3）从项目来看，作资本金专项债涉及收费公路、轨道交通、供水以及污水处理四个领域，且91%集中在交通领域，其中收费公路和轨道交通分别占比48%和43%。

　　正文

　　1、2月份地方债发行4420.8251亿元

　　2020年2月份地方债发行规模合计达4420.8251亿元。2月份共发行地方债4420.8251亿元，其中除了41.6051亿元为置换债以外，其他全部为新增债券，其中新增一般债2029.51亿元，新增专项债2349.71亿元。由于一般债限额下达时间和发行启动较晚，2月份新增一般债相较1月份大幅回升（图表1）；而新增专项债在1月超7000亿元超高发行之后明显回落（图表2）。

　　地方债提前批额度剩余6250.41亿元。2月11日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，再加上2019年11月财政部提前下达地方政府专项债务限额1万亿，在两会延期的背景下，地方债务限额提前批额度已经在人大常委的授权下顶格下达，共1.848万亿。截至2月末，地方债提前批发行进度已达到66%，若3月份地方政府将提前批额度全部使用完，则可以发行6250.14亿元地方债，其中一般债2848亿元，专项债3402亿元（图表3）。

　　新增一般债80%以上集中于10年期和30年期，新增专项债期限分布则更均衡。2月份2029.51亿元新增一般债绝大部分集中于10年期和30年期，占比各达到43.7%和40.6%，其余期限规模和占比较低（图表4）。而新增专项债的期限分布相较一般债更为均衡，10年期、30年期和15年期占比排名前三，分别为30.4%、28.3%和20.5%（图表5）。

　　分地区来看，北京、上海、重庆、天津4个直辖市的的新增专项债发行规模位居前列，四川、江西以及江苏的新增一般债发行规模较高（图表6）。

　　2、2月份新增专项债集中投向产业园区和轨道交通

　　2月份2349.71亿元新增专项债依然集中投向于基建领域。细分行业来看，以轨交和收费公路为主的交通运输、产业园区、文教体养老、以污水处理为主的生态环保和环境治理是新增专项债的主要投向，占比分别达到40.08%、23.84%、16.64%和8.19%。（图表7）。值得注意的是，2月新增专项债中对文教体养老领域的投入大多与卫生防疫有关，如医院大楼的翻新建设，医疗器械的购置等。

　　3、专项债用作资本金专项债占比3.45%

　　与2020年1月相比，本月作资本金专项债规模和占比均有所下降。初步统计，2349.71亿元新增专项债用作资本金的规模达到80.973亿元，占本月新发专项债的3.45%。（图表8）。分省来看，湖南、贵州和浙江用作资本金的专项债占本省已发行专项债比重较高，分别达到16.43%、15.86%和15.76%。1、2月累计作资本金专项债规模达到568.55亿元，占两个月新发专项债总额的5.99%（图表9）。

　　作资本金专项债集中于交通领域。作资本金的80.973亿元专项债中，从具体投向来看，91%集中在交通领域，其中收费公路和轨道交通分别占比48%和43%（图表10）。具体项目在图表11中进行列示。

　　风险提示：数据统计出现遗漏、行业划分有分歧、政策变化超预期

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责任编辑：李铁民