东方金诚：美联储紧急降息 国内货币政策空间扩大

　　北京时间3月3日23时（美东时间上午10：00），美联储将基准利率下调50个基点，目标定在1%-1.25%之间。此前市场预期，美联储可能会在3月17日至18日的常规议息会议上宣布削减利率。美联上一次采取类似的紧急降息行动，还是在2008年雷曼兄弟公司倒闭、全球金融危机暴发之后。具体解读如下：

　　1、美联储此次紧急降息有两个含义：一是表明美联储对新冠疫情向全球漫延，并对美国及全球经济可能造成的冲击抱有较为严峻的预期。二是显示美联储正在采取“先发制人”行动，试图在疫情造成的破坏性影响到来之前，提振市场信心，最大程度稳定宏观经济运行。近期疫情引发国际资本市场剧烈波动下行，也是美联储采取紧急行动的一个直接动因。

　　2、此次紧急降息将带动新一轮全球降息潮。就目前而言，美国尚不属疫情最严重国家之列，实体经济运行指标也未现明显恶化。在这种情况下，美联储采取紧急大幅降息行动——美联储常规利率调整幅度通常为25个基点，将促使其他主要经济体重新评估疫情冲击通过产业链向全球传导的严重程度，进而在货币政策层面提前采取对冲措施。我们估计，三月将有英国、加拿大等主要经济体跟进降息，随后会有包括新兴经济体在内的更多国家采取货币宽松行动。就美联储自身而言，如果下一步美国国内疫情加重，经济影响显现，美联储年内还有进一步降息的可能。

　　3、美联储紧急大幅降息，将扩大国内货币政策灵活调整的空间。近一段时期以来，我国央行货币政策权衡的一个重要维度是要保持好外部均衡，也就是避免与其他主要经济体相比，国内货币政策宽松步伐过快，最终导致人民币贬值压力加大。这样来看，美联储此次紧急降息，将大幅减轻我国央行货币政策灵活调整的顾虑，扩大边际宽松空间。综合考虑当前宏观经济运行态势及央行可能运用的货币政策工具，我们判断，流动性宽松将带动3月LPR报价利率延续下调5-10个基点，二季度政策利率体系中的中期借贷便利（MLF）利率有望再度下调10个基点；下半年伴随通胀形势缓和，央行还有可能小幅下调存款基准利率0.25个百分点。我们认为，这将减轻银行净息差收窄压力，推动存量浮息贷款利率转向LPR定价，进一步降低实体经济融资成本。

　　需要指出的是，与美联储一次下调政策利率50个基点相比，未来我国央行的降息行动将较为温和。在包括防范化解系统性金融风险在内的三大攻坚战进入决胜之年的背景下，下一步央行货币政策力度将在稳增长、控通胀和防风险之间把握平衡。这意味着央行会继续坚守不搞大水漫灌立场，年内信贷、社融及M2增速大幅拐头向上的可能性不大。

责任编辑：李铁民