社融数据超预期，全面降准落地

上周市场大部分指数出现了上涨，成长板块占优，其中万得全A指数上涨1.44%，上证指数上涨0.15%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数上涨2.26%，科创50指数上涨2.96%，全市场日均成交接近1.1万亿，交投十分活跃。近一周全市场资金净流入约729亿，大部分板块出现较大净流入，其中有色金属、化工、电气设备、电子、汽车、机械设备、国防军工、公用事业以及钢铁等板块出现较大净流入，而医药生物、食品饮料以及计算机等板块净流出略大，具体行业资金流结构如下：

上周市场震荡较剧烈，但大部分指数均收涨，交投十分活跃，资金对部分板块追逐较为突出，结构性行情仍将延续。

本周公布了一系列重磅数据，首先周五统计局公布了2021年6月的通胀数据。CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨8.8%，较上月双双回落，但PPI依然处于高位。当前商品通胀、消费通缩的局面，在短期内要出现大幅缓解的可能性依然较低。上游商品端供给仍然受到压制，再加上海外服务业恢复拉动油价上行，商品通胀环比虽然回落，但同比要看到大幅回落的概率还比较小。下游消费需求端依然疲弱，预计疫情完全渡过之前，消费难有大幅改善。

中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。央行表示，稳健货币政策取向没有改变，降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。降准释放长期资金约1万亿元。这一操作力度超市场预期。

央行表示，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。下一步，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，搞好跨周期设计，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

7月9日，中国人民银行公布6月信贷数据。其中社融规模增量、新增人民币贷款皆超预期。社融数据强势反弹，环比大涨超5成。M2-M1剪刀差结束连续收窄态势，6月扩大至3.1%。

上半年人民币贷款增加12.76万亿元，同比多增6677亿元。分部门看，住户贷款增加4.58万亿元，其中，短期贷款增加1.15万亿元，中长期贷款增加3.43万亿元；企（事）业单位贷款增加8.37万亿元，其中，短期贷款增加1.23万亿元，中长期贷款增加6.62万亿元，票据融资增加2211亿元；非银行业金融机构贷款减少1832亿元。6月份，人民币贷款增加2.12万亿元，同比多增3086亿元。

从持续处于高位的企业中长期信贷增量来看，实体融资需求并不弱，此种背景下全面降准应非源于经济超预期下行压力。央行亦特别强调“稳健货币政策取向没有改变”。我们猜测政策主要是三个意图：一是顺势应对MLF到期和弥补7月中下旬缴税形成的流动性缺口，央行的发言也明确确认了这一点；二是下半年上游原料价格可能会因为供给约束继续处于高位，降准可降低银行负债成本，推动银行向实体让利，降低企业融资成本，对冲原料成本上涨的压力；三是政策在适度进行“跨周期调节”框架下的尝试，即在经济下行压力显性化前提前做出预防性应对，走在风险之前。

周末国家互联网信息办公室发布关于《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见的通知，通知提出，网络安全审查工作机制成员单位认为影响或可能影响国家安全的网络产品和服务、数据处理活动以及国外上市行为，由网络安全审查办公室按程序报中央网络安全和信息化委员会批准后，依照本办法的规定进行审查。

值得注意的是，通知提出掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

2021年7月10日，市场监管总局依据《反垄断法》禁止虎牙公司与斗鱼国际控股有限公司合并。该案是我国平台经济领域禁止经营者集中第一案，也是继2021年4月12日对阿里巴巴集团“二选一”做出行政处罚后，在平台经济领域又一重大典型的反垄断案件。

该案标志着在平台企业经营者集中领域，中央“强化反垄断和防止资本无序扩张”释放出清晰明确的监管信号，即国家在鼓励和促进平台创新发展的同时，积极预防和制止可能造成排除、限制竞争效果的垄断行为，保障平台经济规范有序创新健康发展。该案对于平台经济反垄断具有深远影响和示范作用。

美联储主席鲍威尔将于美东时间7月14日周三和7月15日周四，分别出席美国国会众议院金融服务委员会以及参议院银行委员会的半年度听证。

在这一备受瞩目的事件发生前夕，美联储向国会提交了长达75页的半年度货币政策报告，为立法者们提供经济与金融状况发展以及货币政策的最新消息。报告指出，今年上半年，在宽松的货币与财政政策支持下，新冠疫苗接种进展帮助美国经济重新开放并实现了强劲反弹，但疫情的影响持续给经济带来压力，就业率仍远低于疫情前的水平。

美联储认为物价上涨速度超预期只是暂时的。今年春季以来的消费者价格通胀明显上升，是由于需求激增恰好遇上了生产瓶颈和招聘困难。随着这些特殊情况消散，供需应更接近平衡，人们也普遍预计通胀会下降，并重新接近美联储的长期通胀目标2%一线。如果较高的通胀没有减弱，并开始推动对未来价格的预期“持续高于”与美联储2%长期通胀目标一致的水平，美联储可能会“呼吁改变货币政策立场”。