国海证券陈洪斌：未来的6~12个月要注意利率的一些风险 建议不拿顺周期、债券

　　国海证券陈洪斌：股市未来12月仍有机会冲击3700点以上关口 碳中和是超级黄金赛道

　　7月10日，在投资想要的未来——汇泉基金投资策略交流会上，国海证券首席经济学家陈洪斌出席会议并做主旨分享。陈洪斌表示，“全球再通胀”是宏观经济关键词，交易策略上，债券市场，全球主要经济体的长债利率都出现的先升后降，体现出对经济恢复和通胀的看法比较保守，并且与联储分歧较大。国内今年货币政策以稳为主，预期下半年利率维持小幅震荡格局，明年年初利率可能有上行风险。通过对顺周期股票指数（PPT指数）趋势分析，目前，对大宗商品和顺周期股票（银行等）比较谨慎，银行、保险等顺周期建议别拿了。

　　中国经济当然这个是大家最关心的。他表示，首先经济还是稳中向好，GDP没有问题，PMI前瞻性指标曲线50以上说明我们在扩张区间没有问题，但是看一下分项有点问题。

　　PMI的分项我们会看到大宗商品的订单，原材料价格在前几个月是节节走高，但应该问题不大，国常会其实还是起到了很大的作用，就是红色的那条线在荣枯线以下，也就是负增长的是什么？绿色的出口订单。出口有季节性的这种环比变化，现在不好说，不能下结论，只能说出口的萎缩，现在要引起大家的重视，当然也是跟去年出口太强，主要是抗议的这些物资出口强有关系。

　　全球大宗商品价格对于制造业，对于我们国家现在的整个的经济发展有没有太大的影响，我们认为不用太担心。现在来看，中国的制造业应该说是从一个中高端制造业向高端制造业在迈进的。我们有多少的这些新能源新制造在全球都是排名在最前面的，甚至有很多的产业都被我们给霸占了。前两天看世贸组织1790个全球中间品贸易的科目，其中有1650个中国是排名全球第一，产销量技术都排全球第一。所以再说中国是劳动密集型，不是高端制造业，我认为这个判断太保守了。所以我认为全球大宗商品价格对于中国的制造业利润影响是比较有限。

　　再来看有一些数据是有问题的，工业增加值同比是下降的，绝对量是也偏下降的。固定资产，投资同比也出现了下降，当然它这里面有去年的一些基数效应的原因，但我们的制造业的投资还是比较好的，说明民间对于经济还是比较有信心的，尤其是制造业这个方面。

　　再来看消费，消费同比我们看到有急速的下降，我觉得没什么问题，因为你前面高增长是对应着去年新冠的低基数造成的，它同比是比的负增长，所以就显得很高。再来看一下绝对量，我们来看2020年红色的，2019年蓝色的，2021年今年黄色的，因为没走完的我们拿到的刚刚到五六月份的数据，从我们做研究工作来看，稳定增长的没有太大的问题，基本上是保持了一个正常的增长速率，所以不必太过担心。

　　再来看一下出口，如果你看同比数据确实出现了比较大的下滑，但是如果你看绝对量的增长，其实它是一个比较稳定的增长。分项来看，贸易摩擦贸易战依然很激烈，要是做这种出口企业，或者你去投资投资一些具体的标的，要知道如果它的市场在美国、在欧盟，在日本，那么它的市场的稳定性是偏弱的，如果它是在整个的一带一路沿线，东盟它是偏强的。

　　他总结称，在这种条件下映射到股票市场的变化：主要是我们看到像钢铁、电力，包括煤炭等等这些顺周期的板块崛起，之前的一些核心资产出现了下跌，这是整个上半年综合表现。当然这不是二季度，也不是6月份的，其实这就是一个经济在达到一个稳定上升区间，股票市场正常的轮换。

　　PPI（生产者价格指数），也管它叫顺周期股票指数，所以当看到它反弹的时候有两个标志性的点，第一个像机构投资人基本就做趋势，如果是个人投资人特别简单，PPI出水零度线说明开始正增长了，钢铁企业利润开始回升了，然后穿越CPI是第二个标志，如果PPI都碰到CPI了，说明上游的工业品出厂价格已经碰到下游的超越下游价格增幅了，你再不做顺周期切换，结果就是自己的持仓遭到袭击。

　　“今年的转换在我的过去这10多年的从业经历里面，也是比较急的，整个的PPI它的出水零度线跟它的穿越CPI是同步完成的，原来这个地方是个置信区间，你的穿越零路线，再观察你的利润怎么样，然后一步一步的做，然后你到CPI的时候，我要完成这个动作，结果他一次性给你完成了，结果就导致慌不择路，手忙脚乱，所以这里面转换是比较急的。”陈洪斌指出。

　　所以在这个时间点基本上顺周期，我们会非常谨慎，不能说完全不碰，但是肯定会分得非常谨慎的一个投资。要注意观察的就是到明年的时候利率是有风险的，总体上来讲，整个货币金融周期在这一轮里面，看到见顶的迹象，所以在未来的6~12个月，大家要注意利率的一些风险，而且市场是有收紧的可能性，但这个收紧对股市其实是没有太大影响的。

　　他进一步强调，债券由于利率上行，其实就后面有风险，其实债券今年的机会不是很大，下半年虽然能做交易，到6月到12月底之前，我们认为不会有太大问题，但是不是很好的投资品种，性价比很弱。尤其是大家注意中国的经济最近一段时间在从原有的基建和地产，向这种新的制造和这种现代服务业在进行转换，非常明显。

　　最近很多房地产企业的资金链特别紧，大家可能知道今年年初去年年底有很多房地产的破产，资金链的一个断裂，那么同时平台也有可能会出问题。我们初步测算大概1万多亿的这个金额规模，大概在未来1~2年会有违约，所以你拿债券非常不安全。

责任编辑：石秀珍 SF183