中银国际：需求支撑 纯碱期货站稳2000关口

　　宏观方面，世界疫情在逐步恢复当中，但近期印度疫情的大爆发引起世界关注。OPEC+确定维持5-7月的增产计划，但对需求端强劲复苏乐观情绪抵消市场担忧。拜登政府公布了一项规模达1.8万亿美元的“美国家庭计划”，还承诺将对富人增税。在过去的14个月里，美国国会已接连通过了三项新冠救助方案，为经济注入了近5万亿美元。此外，中美、中英、中加等政治经济形势紧张复杂加剧市场避险情绪。

　　纯碱期货各主力合约总体表现为4月表现为资金流出。技术分析上，日均线呈多头排列，趋势向上。部分纯碱企业5月预期检修，库存预计继续下降，而下游由于季节性旺季到来，积极采购，备货需求良好，再加上库存低位，支撑纯碱价格继续走高。建议SA2109合约逢低做多，1-9合约跨期价差130，观点供参考。

　　一、市场行情

　　4月份，纯碱期货市场上涨，收阳线，涨幅为3.06%。月末，纯碱期货SA109报2087，价格上探2090，最低为1853。技术分析上看，目前日均线多头排列，趋势向上。4月份，2105合约持仓量自上月的23.1万手降至0.5万手，2109持仓量自上月的17.4万手升至33.3万手。4月份纯碱期货主力合约为资金流出。2105合约成交量自上月的1985万手降至281万手，2109成交量自上月的494万手升至1376万手。

　　4月份，轻碱和重碱现货价格均出现上涨。轻碱报价1779元/吨，环比上涨4.4%，同比上涨31.1%。重碱报价1843元/吨，环比上涨4.48%，同比上涨29.97%。09合约的期现价差从3月31日的261元/吨降至3月中旬的30元/吨，月末又回升至240元/吨。09合约的期货领先现货上涨，09合约升水05合约268元/吨，01合约升水09合约130元/吨。市场对远月纯碱价格有走强预期。

　　从供需方面来看，4月国内纯碱市场价格延续涨势，上旬局部地区延续货源偏紧格局，部分企业仍有控制接单的表现，价格走高。中旬随着部分企业出货速度开始放缓，部分企业库存略有增加，局部货源充裕，加之下游采购积极性一般，市场观望情绪增强。月底在个别企业检修及部分企业降负荷的支撑下价格看稳心态较强，实单成交灵活为主。天津渤化、湖北双环、金山化工孟州厂区装置检修；杭州龙山、江西晶昊、山东海天等企业受原料的影响降负荷生产；云南大为制氨装置逐渐恢复开工。纯碱企业的库存增加，截至4月23日，纯碱库存77.69万吨，环比上月末下滑5.34万吨。

　　下游玻璃方面，4月末，玻璃期货FG2109上涨17.91%报2423元/吨。国内玻璃现货市场总体走势尚可，从涨幅来看国内各区域上涨幅度不一，华中及华东地区涨幅与其他区域相比较为明显，从高价上来看华南地区价格依旧保持较高水平，部分高端货源报价在2600元/吨上下浮动，和往年相比华南地区与其他区域报价差有所减少。行业整体库存呈下降趋势，至23日约为2464万重量箱，市场交投情绪较好，成交方式仍主要以贸易商与下游加工企业补库或按需采购为主，生产企业对后期市场普遍持乐观状态，由于天气逐渐转暖，建筑玻璃需求上涨较明显。全国浮法玻璃现货均价在2165.07元/吨，环比上升2.7%，同比上升67.13%，行业产能利用率为87.8%。

　　图1：期现价差图

　　资料来源：Wind，中银期货

　　纯碱期货SA109和SA105的跨期价差走高，自3月31日的150上升至4月30日的268元/吨，说明市场对远期合约预期相对乐观。

　　通过期货持仓分析，我们发现纯碱期货各主力合约表现为持仓3月达到46万手高位后，逐渐下降到4月末的40.6万手，减少5.4万手，资金流出纯碱期货，一方面由于五一节前避险需求，另一方面也说明纯碱期货在突破2000元/吨的高位后部分资金选择逢高撤离。

　　图2：跨期价差变化图

　　资料来源：Wind，中银期货

　　图3：期货主力合约资金流向

　　资料来源：Wind，中银期货

　　二、供需情况

　　●现货市场：

　　4月初国内纯碱市场延续涨势，中下旬开始进入过渡阶段，实单成交灵活。

　　轻碱主流含税出厂价格：东北地区含税出厂价1800-1850元/吨；河北地区含税出厂价1750-1800元/吨；山东地区含税出厂价1800-1850元/吨；江苏地区主流含税出厂价1730-1850元/吨；杭州地区含税出厂价1800-1830元/吨。

　　重碱主流含税送到价格：东北地区含税价在1950-2050元/吨；河北地区含税价1900-1950元/吨；山东地区含税价1950-2000元/吨；江苏地区主流含税价1900-1950元/吨；杭州地区含税价1900-1950元/吨附近；福建地区含税价1900-1980元/吨；广东地区含税价1950-2100元/吨；华中地区主流含税价1900-1980元/吨；西北地区含税出厂价1650-1700元/吨。

　　图4：轻碱和重碱价格走势（全国均价）

　　资料来源：Wind，中银期货

　　据百川统计，截止4月28日，中国国内纯碱总产能为3386万吨，装置运行产能共计2847万吨，整体行业开工率为86.7%，较上月下降2.8%。

　　图5：国内纯碱企业月度开工率

　　资料来源：Wind，中银期货

　　●库存：

　　百川资讯统计，截至4月23日，纯碱库存77.69万吨，环比上月末下滑5.34万吨。这个库存数据比2020年同期还要减少76.96万吨。

　　图6：国内纯碱周度库存

　　资料来源：百川资讯，中银期货

　　●产量：

　　据国家统计局数据，2020年3月中国纯碱产量为254万吨，2020年3月中国纯碱产量230.5万吨，同比上升10.2%。4月国内纯碱产量预计244.5万吨，较上月产量小幅走低，开工率同步走低。天津渤化、湖北双环停机检修。

　　图7：国内纯碱月度产量

　　资料来源：Wind，中银期货

　　●进出口：

　　2021年3月份我国纯碱进口量0.42万吨，2020年3月份纯碱进口量3.1万吨，同比减少86%，环比增加0.4%。2021年3月份我国纯碱出口量9.43万吨，2020年3月份纯碱出口量16.48万吨，同比减少42%，环比增加41%。

　　图8：纯碱月度进出口

　　资料来源：Wind，中银期货

　　●下游市场：

　　全国浮法玻璃现货均价在2165.07元/吨，环比上升2.7%，同比上升67.13%，行业产能利用率为87.8%。

　　4月玻璃现货市场总体走势尚可，从涨幅来看国内各区域上涨幅度不一，华中及华东地区涨幅与其他区域相比较为明显，从高价上来看华南地区价格依旧保持较高水平，部分高端货源报价在2600元/吨上下浮动，和往年相比华南地区与其他区域报价差有所减少。行业整体库存呈下降趋势，至23日约为2464万重量箱，市场交投情绪较好，成交方式仍主要以贸易商与下游加工企业补库或按需采购为主，生产企业对后期市场普遍持乐观状态，由于天气逐渐转暖，建筑玻璃需求上涨较明显。

　　据百川咨询统计，截至4月26日剔除僵尸产能后，中国浮法玻璃产能利用率为87.8%，环比上周上涨0.00%，同比去年上涨6.67%。在产玻璃产能98660万重箱，环比上周增加0万重箱，同比去年增加6308万重箱。行业库存2464万重箱，环比上周减少200万重箱。

　　图9：浮法玻璃生产线数和开工率

　　资料来源：Wind，中银期货

　　图10：全国主要城市浮法玻璃价格图（现货均价）

　　资料来源：Wind，中银期货

　　图11：浮法玻璃日熔量

　　资料来源：Wind，中银期货

　　三、行业重要变化及后市展望

　　●行业变化

　　近日，总投资50亿元的华玻电子玻璃研发生产一期投产仪式在南京高淳举行。江苏华玻光电技术有限公司（简称“华玻光电”）是行业内实力强劲、规模领先的光学玻璃加工制造高新技术企业，主要从事光学玻璃深加工、真空镀膜加工、TP、全贴合生产线，能够系统解决产业链分散、运输成本过高、良率偏低等问题。2020年12月，华玻光电落户南京高淳，总投资50亿元，将建设玻璃、触控、模组、全贴合、整机全产业链加工生产基地。华玻一期厂房拥有国际化水平生产线22条，生产设备500多台，具备年生产130万片大尺寸电子玻璃生产能力，是一家拥有3A盖板玻璃、触控、TP、全贴合、整机一站式研发生产制造能力的光电玻璃企业，一期投产后预计年营收达10亿元。该项目3月启动装修，4月即竣工投产。“华玻速度”的背后，是华夏幸福产业服务团队基于企业发展需求，以高效的产业服务帮助华玻电子玻璃项目顺利落实在政策、厂房交付等一系列问题，让企业能够高效率投入生产。

　　1-3月份，全国房地产开发投资27576亿元，同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长15.9%，两年平均增长7.6%。其中，住宅投资20624亿元，增长28.8%。1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积798394万平方米，同比增长11.2%。其中，住宅施工面积563125万平方米，增长11.6%。房屋新开工面积36163万平方米，增长28.2%。其中，住宅新开工面积27057万平方米，增长30.1%。房屋竣工面积19122万平方米，增长22.9%。其中，住宅竣工面积13888万平方米，增长27.1%。1-3月份，房地产开发企业土地购置面积2301万平方米，同比增长16.9%；土地成交价款809亿元，下降17.3%。

　　●后市展望

　　宏观方面，世界疫情在逐步恢复当中，但近期印度疫情的大爆发引起世界关注。OPEC+确定维持5-7月的增产计划，但对需求端强劲复苏乐观情绪抵消市场担忧。拜登政府公布了一项规模达1.8万亿美元的“美国家庭计划”，还承诺将对富人增税。在过去的14个月里，美国国会已接连通过了三项新冠救助方案，为经济注入了近5万亿美元。此外，中美、中英、中加等政治经济形势紧张复杂加剧市场避险情绪。

　　供应方面，据百川统计，截止4月28日，中国国内纯碱总产能为3386万吨，装置运行产能共计2847万吨，整体行业开工率为86.7%，较上月下降2.8%。截至4月23日，纯碱库存77.69万吨，环比上月末下滑5.34万吨。这个库存数据比2020年同期还要减少76.96万吨。据悉青海昆仑厂家计划5月20日左右检修、江苏华昌5月计划大修、江苏实联计划5月下旬到6月中旬施行大修、金昌氨碱源计划5月5日复产出产品，整体来看，下月纯碱供应面有偏弱表现。

　　需求方面，全国浮法玻璃现货均价在2165.07元/吨，环比上升2.7%，同比上升67.13%，行业产能利用率为87.8%。据悉玻璃企业五月份点火的华南台玻一线800吨，江门信义三线950吨，芜湖信义一线600吨，广东明轩二线1000吨，对原料重质纯碱市场仍有支撑；轻质纯碱用户采购积极性一般，多维持刚需采买为主。行业整体库存呈下降趋势，至23日约为2464万重量箱，市场交投情绪较好，成交方式主要以贸易商与下游加工企业补库或按需采购为主，生产企业对后期市场普遍持乐观状态，天气逐渐转暖，建筑玻璃需求上涨较明显。

　　纯碱期货各主力合约总体表现为4月表现为资金流出。技术分析上，日均线呈多头排列，趋势向上。部分纯碱企业5月预期检修，库存预计继续下降，而下游由于季节性旺季到来，积极采购，备货需求良好，再加上库存低位，支撑纯碱价格继续走高。建议SA2109合约逢低做多，1-9合约跨期价差130，观点供参考。

　　中银国际期货 陈悦

责任编辑：宋鹏