国债期货再破一年新高，“债牛”走完半程？

　　昂首阔步中的本轮债券小牛市正迎来分歧。

　　周一，受到避险情绪与流动性宽松预期提振，国债期货开盘大涨，主力合约T2109再度刷新了一年新高，而现货市场中十年期国债收益率也跌破2.8%。

　　不过，此后市场再现分歧，多空双方集体减仓迹象明显，不过最终T2109仍上涨0.23%，维持了连续九周的涨势。

　　多位机构人士表示，此前债市走强主要受到避险影响，如今随着政治局会议定调下半年经济重点任务，乐观预期涌现，债市也迎来了分歧点。

　　数据显示，T2109多空双方减仓迹象明显，多头撤退迹象开始出现。

　　早盘周线九连阳

　　近期宏观数据陆续亮相，7月份PMI数据环比出现下滑，同时，票据转贴现市场异常活跃，利率持续下行。这也让债市中的避险情绪得到进一步宣泄。

　　周一，国债期货十年期品种主力合约T2109，开盘后一度大涨0.4%，再度刷新了十债合约一年新高，也实现了连续九周的上涨。

　　现货市场中，十年期国债活跃券210009收益率早盘多次跌破2.8%，最低至2.7935%。在过去一个月中，该项指标连续跌破了3%、2.9%等重要关口。

　　不过，市场存在较大分歧，不少机构对于下半年经济走势仍持有乐观态度，止盈操作也随即而来。

　　下午交易时段，国债期货开始震荡走弱，不过仍维持着涨势。截至收盘，T2109收报100.495点，涨0.23%。

　　中金所的盘后数据显示，多空双方减仓迹象明显。其中，持有买单前20席位合计减仓9516手，持仓跌破十万手，为98523手；持有卖单前20席位合计减仓1.24万手。

　　德邦证券固收分析师徐亮表示，周一，十年期国债空方力量较强，以多头止盈为主，多平较多，多头出现撤退迹象。

　　债券牛市能否延续？

　　对于8月2日的多空角力，市场普遍预期相对一致，短期债市存在调整压力，而未来能否延续续本轮债券牛市仍不可知。不过，仍有机构对于偏中长期的债牛持有乐观态度。

　　江海证券首席经济学家屈庆认为，由于经济增速下行，今年债券利率有望“二次探底”。“当然这是中期的判断，短期风险是近期利好较多，导致利率下行速度太快，累积的止盈盘较多，这是市场不稳定的因素，需要释放这些潜在的空方压力。目前，仓位较高的机构可以适度止盈，仓位较低的机构可以调整配置。”屈庆在其最新的报告中称。

　　国泰君安证券固收分析师覃汉认为，目前对于债市的定位是小牛市，但随着流动性边际宽松的再次确认，中期维度进一步升级为大牛市的可能性正在增加，但短期而言，财政政策发力引起的宽信用预期，不利于债市。

　　中金公司固收分析师陈健恒认为，随着十年国债收益率接近2.8%，市场略有犹豫。这主要是由于市场担忧财政政策是否发力以及后续地方债发行提升是否会带来一些扰动。从利率点位来看，债券收益率曲线会变平，而变平的标志是十年期国债和一年期国股行存单利率接近。如果流动性进一步宽松，存单利率继续下行，那么空间也会进一步打开。

　　“从我们路演情况看，机构普遍没有错过此轮债券小牛市，高位震荡是机构调仓止盈的操作，这无可厚非，因为近期利率下行太快了。但长期看，多因素都在变化中，仍需要持续观察。”上述金融机构人士表示。

　　始于年初的本轮小牛市中，十年期国债收益率已经从3.3%下行至2.8%附近，达到了50个基点。

　　始于2018年的债券牛市十债收益率累计下行了150个基点，因此本轮行情也被认为是一波小牛市行情。

　　据开源证券统计，2002年以来，共出现过四轮债牛，十年期品种收益率均下行突破3%。这四轮债牛均由基本面走弱、流动性宽松驱动。收益率突破3%后，债券走势不一，债牛的延续取决于流动性维持宽松的时长。

责任编辑：郭建