伊力特还有增空间吗？去年销量减少30% 靠大幅削减职工薪酬保利润？

　　出品：浪头饮食

　　作者：王永

　　2020年19家上市白酒公司总共实现营收2620.16亿元，较上年增长6.35%。但是销量下滑严重，仅5家公司销量在增长，并且以销量较小的三四线白酒公司为主，销量下滑中值接近7%。

　　总体来看，中小酒企是疫情重灾区，其中就包括伊力特，不管是业绩下滑幅度还是销量下滑幅度都远超其他酒企。

　　作为一家新疆的上市酒企，伊力特增长一直比较乏力，2011年以来营收增长率峰值也仅为13.8%，这一轮白酒景气周期中，公司营收增速也仅维系在10%左右。

　　伊力特未来还有增长空间吗。

　　业绩下滑远超行业中值 去年削减了83%职工薪酬

　　2020年全年伊力特实现营收18.03亿元，同比下滑22%；实现归母净利润3.42亿元，同比下滑23%，均大幅低于上市公司中值。

　　由于去年同期低基数，今年一季度业绩实现了高增长，但是与2019年同期相比，营收仅增长5%，归母净利润却下滑12%。

　　疫情对伊力特造成了很大影响，年报中称为了解决经销商的资金压力，公司与银行协商向各经销商开通贷款业务。并且投入3000万实施促销活动。

　　去年伊力特销售商品收到的现金减少了10%，经营活动现金流净额减少了51%，账面货币资金则减少32%，对净利润贡献较大的利息收入减少了近30%。

　　全年销售费用仅减少不到9%，管理费用则大幅减少70%，从上年的1.07亿缩减至3195.71万元。

　　管理费用的下降主要来自职工薪酬，从上年的7833.77万元减少至1312.98万元，减少6520.78万元，同比下滑83%。其次是中介费，从885.77万降至455.44万元。

　　一般来说，职工薪酬是刚性支出，不会在短期内出现剧烈波动，伊力特年报给出的解释：与往年相比，本年度公司未完成预定经营目标，未计提绩效奖金，上年度计提 5000 万元。

　　减少的职工薪酬占到去年归母净利润的19%，接近五分之一。不计提奖金，无疑大幅贡献了利润，但是如果这部分薪酬在今年计提，对于今年的净利润仍会产生不小的影响。

　　另一点值得注意的是，前五名客户销售额占比仍高达75%，这是伊力特实行买断制的经销模式带来的。在这种模式下，公司销售投入较小，2019年其销售费用率仅为6%，仅高于贵州茅台。这无疑增厚了利润，但是大商制的缺陷也很明显，厂商对渠道掌控力弱，不利于新品推广。未来如果伊力特模仿口子窖，开始改革渠道，势必要增加投入，其净利率也势必随之降低。

　　营收增长缓慢 未来增长空间在哪里？

　　去年伊力特白酒产量减少了25%，销量减少了30%，下滑幅度大幅超越行业中值。

　　分产品来看，高档酒和中档酒销量下滑均超过30%，低档酒销量下滑26%。高档酒及中档酒销量占比分别为41%和40%。

　　根据伊力特的划分，高档产品包括伊力王酒、伊力壹号窖和伊力老窖，其中伊利王酒价格在 500-800 元，壹号窖在300-600 元，伊力老窖在100-200 元价格带。中档产品包括伊力老陈酒、伊力特曲，位于50-100 元价格带。低档产品主要包括伊力大曲系列，价格在 30 元左右。

　　从营收结构来看，伊力特高档酒占比为75%，是主要收入来源，中档酒占21%，低档酒占比不到5%。从吨价来看，2020年高档酒吨价提升了20%，中档酒吨价与上年一致，低档酒吨价则出现小幅下滑。

　　高档酒吨价提升的同时，毛利率减少了近4个百分点，考虑到其销量大幅下滑，可能是产品提价及低价产品销量减少所致。

　　过去几年，吨价和销量提升推动了伊力特的业绩增长，从2017年到2019年，高档酒吨价提升了14%，中档酒吨价提升了19%，低档酒提升了19%。同期高档酒销量提升了21%，中档酒下滑了22%，低档酒提升了25%。

　　但是从整体来看，伊力特营收增速并不算高，从2017年到2019年，分别增长13%、11%及8%，2019年出现显著放缓。净利润增长主要靠吨价提升推动，这对于营收规模仅20亿出头的伊力特来说并不是一个好现象。

　　从合同负债（预收账款）来看，从2016年开始，伊力特预收款就进入一个不断减少的趋势。从高峰的3.41亿元，降至不足9000万。

　　伊力特的增长空间是由新疆白酒市场规模决定的，根据券商研报数据，伊力特作为新疆唯一的上市白酒公司，在疆内市场份额已经达到51%左右。

　　目前在新疆市场，伊力特已经下沉到县级市场，“每个县都有代理，每个村都能送货”。但这也同时意味着，受限于新疆的白酒市场规模及伊力特的市占率，疆内增长空间已经不大。2018年疆内营收增长不到6%，2019年增长14%，2020年则下滑30%。

　　公司将希望寄托在疆外，但是疆外市场增速同样不高，2019年收入增长4%，2020年增长3%。

　　另一方面，外来名酒的进入也会对地方品牌造成压制作用，号称“新疆茅台”的伊力特未来空间还有多大？

责任编辑：公司观察