六个理由支撑美联储相信通胀压力只是“暂时”的

　　六个因素支持美联储坚持认为通胀前景保持温和观点

　　通胀预期，颠覆性技术、就业和粘性价格等因素支撑了他们的

　　尽管华尔街许多人士对通货膨胀失控发出警报，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的同僚纷纷表示相信通胀前景仍然温和。

　　美联储副主席Richard Clarida周三表示，今年美国物价上涨的加速将“仅对潜在通货膨胀产生暂时影响”。

　　此前一天，美联储理事Lael Brainard称官员们应该对“物价短暂的飙升抱有耐心”。鲍威尔也提出了同样的观点。

　　在4月CPI升幅达到2009年以来最高水平，生产者支付价格增长超预期后，要坚持上述论调变得更不容易。

　　政策制定者预计， 美联储青睐的通胀率指标今年将升至2.4%左右，但2022年将回到2%的目标。

　　前美联储研究部门负责人，现任彼得森国际经济研究所高级研究员的David Wilcox表示 ，“美联储所持的通胀率未来将趋于温和的看法是有充分理据支持的，基本战略没有问题，美联储对通胀前景抱有信心同时也愿意在局势变化的情况下采取行动 。”

　　美联储去年8月批准的新政策框架承诺在观察通货膨胀时将更加耐心。现在的目标是将一段时间内平均通胀率控制在2%水平，由于过去通胀率低于目标值，所以允许通胀率有一定的超调，美联储还希望提高就业市场的包容度，以提振低收入就业者和少数族裔。

　　美联储领导人相信通胀压力将是短暂的，主要出于以下六个原因：

　　通胀预期

　　美联储官员将通胀预期视为抵御物价高涨的第一道防线。

　　通货膨胀预期指标显示，物价将在未来一年左右保持强劲，然后回落至更正常的水平。密歇根大学4月份消费者信心调查显示，美国消费者对于未来一年通货膨胀率预估中值为3.4%，对未来五至十年内的预期降至2.7%。

　　Clarida在上周一次演讲中指出，金融市场的通货膨胀预期也遵循这种动态趋势，投资者对五年后通货膨胀的预期有所回落。他说，这表明今年物价的突破性上涨不会持续。

　　克利夫兰联储通胀研究中心主任Robert Rich说：“如果通胀预期保持稳固，那将是推动通胀放缓的一个因素”。

　　就业不振

　　美联储官员说，美国就业市场的疲软与薪资水平和通货膨胀之间的关系不像过去几十年那样紧密，但仍然存在松散的联系，当就业受到影响时，物价很难上涨。

　　鲍威尔说，需要一个“非常强大的劳动力市场”来推高工资和通货膨胀。他在4月28日的新闻发布会上说：“坦率地讲，在劳动力市场仍然有很多失业者的情况下，现实通胀水平几乎不可能持续推高通胀预期”。

　　美联储官员指出，在判断就业市场的健康状况方面，在职人员占劳动年龄人口的比例是比失业率更好的指标。4月份，年龄介于25至54岁之间的人中有76.9%在职，而疫情爆发前和2007-09年经济衰退前，这一比例都超过80%。Brainard周二指出，非裔和拉丁裔的就业率还要更低。

　　价格粘性

　　铜、木材等大宗商品价格正在飞速上涨，美联储官员将这些归因于经济重新开放过程中的供应瓶颈，称它们并不表示长期价格趋势。

　　该观点得到了许多创新的通胀观察指标的支持。亚特兰大联储编制的粘性价格指数（或那些不经常变动的价格）发出潜在通货膨胀的信号，其中排除了汽油和木材等价格快速变化的商品。截至4月的12个月，粘性价格指数温和上涨2.4%，远低于变动更灵活的商品价格指标。

　　达拉斯和克利夫兰联储制定了排除在任何给定月份中涨跌幅最大的离群价格的指数，即截尾均值指数。美联储在政策会议上经常讨论这些指数，一些官员认为它们优于仅剔除食品和能源的核心通货膨胀指数。

　　克利夫兰联储的Rich说：“总体目标是将通货膨胀的暂时性波动与持久性波动分离开来，”滤除噪音”。该行的经济学家Edward Knotek补充说，“这使我们更有信心相信上行压力可能是暂时的”。

　　颠覆性技术

　　过去三十年中，许多结构性因素导致了全球通胀下降。其中包括全球化，经济增长放缓和人口老龄化，技术进步和互联网发展。这些力量可能会继续遏制通胀压力。

　　美联储主席Thomas Barkin在最近的网络广播中，“通胀下行力量难以克服。我喜欢买书。但是当我在Barnes&Noble看到一本30美元的书时，我就在手机上查找。如果手机上的书是14.99美元，我会“购买”。现在的时代一些购买障碍已大大减少了。”

　　疫情期间网购变得更加重要。达拉斯，亚特兰大和里士满联储将在本月晚些时候举行虚拟会议，讨论技术颠覆企业的重要性。

　　定价能力

　　除了传导大宗商品价格压力外，大多数美国公司不愿提高其他商品的价格。包括亚特兰大联储在内的一系列企业调查活动显示，大多数公司预计明年通货膨胀率会上升，但是对未来五到十年的预期并没有太大变化。

　　亚特兰大联储政策顾问Brent Meyer表示：“受供应链问题影响最大的公司是明年通胀预期最高的公司。我们还没有看到未来5-10年的通胀预期受到影响。这使我对物价上涨只是暂时性的看法更有信心”。

　　美联储的Barkin说，企业可能不愿意预测价格上涨的原因之一是，它们缺少能与沃尔玛、家得宝公司等巨型企业客户博弈的砝码。

　　基数效应

　　当一年前的几个月通胀出现巨大变化时，12个月同比通货膨胀率通常波动很大，也就是所谓“基础效应”尤其明显。由于新冠疫情导致防疫封锁，去年同期物价大幅下滑。

　　“基数效应将为4-5月份整体通胀率贡献约1个百分点，为核心通胀率贡献0.7个百分点，”鲍威尔在4月的新闻发布会上说。“如此巨大的增长会在接下来的几个月逐步消失，它们不会长久”．

责任编辑：郭建