| 事件:
9/10据国家统计局,8月 CPI 同比增 2.8%,预期增 2.6%,前值增 2.8%;8月 PPI 同比降 0.8%,预期降 0.9%,前值降 0.3%。
观点:
猪肉持续推升 CPI 鲜菜鲜果涨价压力减小。8月 CPI 品类中,猪肉价格环比上涨 23.1%,同比上涨 46.7%,同比口径直接拉动 CPI 约 1.08pct,是 8月 CPI 超预期的最直接原因。此外,猪价供给紧张带来的涨价,也在一定程度的替代效应的作用下,拉动牛肉和羊肉环比上涨 4.4%和 2%。考虑到消费习惯和价格差距,当前猪肉仍缺乏有效的替代品,致使价格持续走高,推升 CPI 涨幅。上半年驱动 CPI 上涨的鲜菜和鲜果涨价幅度逐月趋缓,8月鲜菜和鲜果环比上涨 2.8%和-10.1%,两者合计权重 4.13%,环比影响 CPI 下降 0.15pct。
整体而言,今年以来的猪价上涨至今仍属于事件驱动,导致猪肉的供需以及猪价的涨幅难以通过原有的周期性衡量。当前来看,驱动猪价本轮上涨的因素未见减弱,后续需留意进口和库存端对于猪肉供给的进一步影响。从高频数据推断,猪肉短期仍面临较强涨价压力,后续或将持续影响 CPI 涨幅。然而蔬菜和水果伴随供给改善,整体价格出现进一步下探,预计将在一定程度上缓解 CPI 所展示的通胀压力。
PPI 环比降幅收窄 回落符合预期。PPI 中生产资料价格下降 0.2%,降幅收窄 0.1pct;生活资料环比上涨 0.2%。
PPI 品类中,除受特定品类带动而出现涨幅扩大的农副食品(前期的菜果猪)和有色(金银冶炼)外,黑色、汽车和化工仍处于下降趋势。但油气价格的小幅上涨在一定程度上对于石化价格存在带动作用。整体而言,PPI 回落幅度基本符合市场预期,考虑到去年 4季度的低基数,预计整体降幅有望逐月收窄,甚至在四季度有望转正。
中性看待 A 股市场 把握当前反弹窗口 。近期市场在众多政策的刺激下,投资者雀跃之心跃然盘面上。当前的短期市场在多数投资者眼中仅为为“博弈行情”,并以国庆节为节点,在节前榨取交易层面的超额收益。货币层面的调整多数已被定价,财政层面的刺激远水难解近渴,近期的多项政策正在逐步优化经济基本面,但并未达到“拐点”的级别。我们对于 A 股全年观点仍较为中性,但在周报《站在中美第十三轮谈判的角度理解央行降准》中,我们开始更加积极地看待十月初第十三轮中美贸易谈判,并认为这一谈判或将带来四季度最佳的反弹机会。
诚然全年市场罕见亮点,A 股的资产配置价值将更多仅在明后年体现并带来显著的超额收益,我们仍对于“国庆行情”和十月初的中美贸易会谈超预期抱有较市场更加乐观的观点。理性看待 A 股中期表现之余,我们建议投资者继续把握短期反弹窗口,淡化博弈所带来的“恐惧感”,并积极增配性价比和基本面更优的 TMT 及中游制造领域投资机会。
风险提示:政策风险、大盘下行风险、中美会谈不及预期
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