出售百草味大赚40亿 好想你2019年红枣业务疑亏超1亿

　　值得注意的是，2018年和2019年上半年百草味所贡献营收占公司总营收的78.6%和84.2%，是当之无愧的中流砥柱。此次将核心业务出售，好想你称未来将聚焦原有的红枣相关业务，但财务数据显示公司近年来红枣业务不断萎缩、且有明显亏损迹象，从长远来看业绩的可持续性值得深思。

　　百草味“卖身”好想你的四年里，顺利完成了2016年-2018年的对赌计划，累计实现净利润约2.63亿元，其原始股东杭州浩红及一致行动人杭州越群也成功套现退出，2年内累计套现过亿。目前，杭州越群已无无限售股份，杭州浩红仍持有约2270万股无限售股份。

　　剥离营收占比84%的核心业务 欲聚焦的原红枣业务近年来亏损加剧

　　据公司公告，百草味的评估值为45.2亿元，好想你和百事饮料协商的交易价格为7.05亿美元（约人民币49.57亿元）。好想你表示，此交易对净利润的贡献达26.6亿元，在偿还全部短期借款和长期借款的情况下，2019年末上市公司账面货币资金余额为35.46亿元。

　　但值得注意的是，此次剥离核心资产同时也导致好想你的营收骤降。交易完成后，好想你2019年营业收入将较之前减少49.1亿元，降幅达82.31%，每股收益也由之前的0.08元/股降至0.04元/股。

　　自2016年收购以来，百草味便逐渐挑起好想你营收的大梁。2016年至2019年上半年，百草味贡献营收占比分别为54.54%、75.68%、78.6%和84.21%。此次将核心资产剥离，也使得好想你未来的业绩充满了不确定性。

　　交易公告中，好想你称在出售百草味后未来将聚焦于原有的红枣业务。

　　但事实上，红枣类产品的营收近年并不稳定，并在2019年显著萎缩，2017年-2019年好想你红枣类产品的营业收入分别为8.3亿元、8.7亿元和7.3亿元，2019年全年对比去年同期下滑16.1%，占总营收的比例也由2017年的20.43%下降至2019年的12.33%，下降约8个百分点。

　　不止营收下滑，红枣类产品的净利润也有明显亏损迹象。

　　2017年和2018年，好想你扣非归母净利润分别为6300万元和9100万元，而百草味的净利润则分别为8700万元、1.3亿元，均超过好想你上市公司整体的扣非净利润。

　　此次股权转让交易公告数据显示，百草味2019年全年贡献归母净利润1.71亿元。此前，好想你曾披露业绩快报，全年净利润约1.92亿元，非经常性损益约1.2亿元-1.3亿元，即扣非净利润在6000万元-7000万元之间，扣除百草味的1.71亿元净利润，好想你红枣等其他业务的亏损额约为1亿元-1.1亿元。

　　2016年好想你溢价收购百草味的动因之一便是由于自身红枣业务的亏损。2015年好想你上市以来首次亏损，虽然亏损额仅323万元，但彼时红枣业务已现颓势。2017年至2019年，根据好想你扣非净利润和百草味贡献净利润的差额可粗略推算红枣业务分别亏损2400万元、3900万元和1亿元左右，亏损额不断扩大。

　　在耕耘了4年坚果等休闲零食产业后，好想你出售核心资产试图再次聚焦红枣业务，未来如何扭亏盈利值得关注。

　　此外，出售百草味并不是好想你近期尝试的唯一一笔转让。2019年10月，好想你与普洛斯投资签署了《合作框架协议》，普洛斯入股子公司郑州好想你仓储物流有限公司，交易完成后，好想你持有该子公司的股权比例由100%降至49%，不再纳入合并报表范围，此交易预计为公司增加5000-5200万元净利润，这也显著增加了2019年全年好想你的非经常性损益，使得上市公司在业绩快报中净利润的增长幅度表现亮眼。

　　良品铺子上市前夕转让百草味 好想你或欲避开休闲零食激烈竞争

　　对于好想你来说，在原有主营业务营收萎缩、亏损额不断扩大时，赚钱的百草味的重要性不言而喻。好想你在此时转让百草味，除了获得不菲的投资收益外，是否还有其他考量？

　　公告中，好想你提及，百草味主要竞争者均已完成证券化，预计短期内行业竞争力度有所加大。

　　2月24日，良品铺子在上交所上市，至此“休闲零食三巨头”（三只松鼠、百草味、良品铺子）均已在A股上市，互联网休闲食品行业竞争进入白热化阶段。好想你坦言，新零售、短视频等新渠道的兴起一方面增加了竞争的不确定性，同时也需要市场参与者投入更多资源，特别是线下新零售领域，需要市场参与者投入大额资本性支出。

　　对于好想你来说，主业亏损额不断加大的红枣业务并不能给百草味提供足够的现金流量和资本支持，因此卖身于背景雄厚的百事饮料或许能为休闲零食行业日渐激烈的竞争增加一些砝码。从2017Q1-2019Q3的休闲零食市场占有率来看，除了市占率明显偏高的三只松鼠外，百草味和良品铺子差距并不明显，因此，良品铺子的上市一定程度上给百草味带来了一些压力。

　　Wind数据显示，2月24日，良品铺子开盘涨44.03%，股价17.14元/股，好想你集合竞价涨停后股价下行，盘中一度跌逾7%，截至下午收盘好想你股价为10.96元/股，收跌2.14%，全天振幅20%。

　　原百草味股东累计套现过亿 实控人石聚彬减持转让“扑朔迷离”

　　2016年，好想你向杭州浩红投资管理有限公司（下简称“杭州浩红”）、杭州越群投资咨询合伙企业（下简称“杭州越群”）、中国比利时直接股权投资基金（下简称“中比基金”）、高志刚等4名交易对方发行股份并支付现金，向朱伟海、何航等2名交易对象发行股份以购买百草味100%股权。 

　　公告显示，杭州浩红在交易完成后持股3424万股、占总股本的13.28%，2016年好想你每10股转增10股，2017年杭州浩红持股数量上升至6848万股。

　　自2018年3年对赌期完成后，百草味原股东杭州浩红及一致行动人杭州越群便开始逐步减持手中股份。

　　wind数据显示，2018年3月，杭州浩红减持341万股，按均价13.15元/股计算套现约4484万元；2019年4月、2019年12月，杭州浩红再次分别减持313万股、150万股，合计套现约4377.5万元，一致行动人杭州越群分别于2019年1月和2019年5月减持89.6万股和179万股，套现2348万元。至此百草味原股东杭州浩红持股比例已下降至11.04%，累计套现8861.5万元，其一致行动人杭州越群无限售股份已均数减持，二者合计减持套现约1.12亿元，另两位百草味原股东高志刚、朱伟海则在2019年中报即已消失在十大流通股东行列中。

　　截至最近一期减持，杭州浩红持有股份数为5694万股，其中无限售条件股份为2270万股，占总股本的4.4%，有限售条件股份为3424万股。

　　除百草味原股东陆续套现离场外，好想你实控人和第一大自然人股东石聚彬近年来的减持动作则似乎充满了“套路”。

　　2018年11月，实控人石聚彬将其持有的2600万股好想你股份（占总股本的5.04%）协议转让给张五须，转让价格为7.11元/股，合计价款为1.85亿元，交易完成后，张五须持有2852万股，占总股本的5.53%。随后，张五须便开始了自己的减持之路。

　　2020年2月，张五须持股数降至2352万股，占总股本4.56%，即后续减持已无需再进行公告披露。（文/vicky）

责任编辑：公司观察