特步国际：精准定位“跑步”利基市场 营收净利高速内生增长

　　作者：06

　　财务数据：营收净利高速内生增长 运营效率持续提升

　　近日，特步公布2021年财报。财报显示，特步国际2021年期内收入达100.13亿元，同比增长22.5%，首次突破百亿。公司普通股股权持有人应占溢利上升77.1%至9.08亿元。

　　公告称，特步主品牌收入增长强劲，创下88.41亿元的纪录，同比上升24.5%，这主要由2021年下半年超过34%的收入增长所推动，相较2021年上半年的12.4%有显著增长。

　　更具体的，公司营收由大众运动、时尚运动和专业运动三部分组成，其中大众运动占比88%、时尚运动占比10%、专业运动占比2%。营收按产品品类划分，则鞋履占比59%、服装占比39%。配饰占比2%。

　　毛利率方面，公司2021年毛利率为41.7%，较2020年的39.1%小幅上升；净利润率为9.1%，较2020年的6.3%增长明显。公司毛利率和净利率的提升说明公司的运营效率和费用管控均在持续优化。

　　运营数据方面，公司平均存货周转天数为77天，绝对值维持健康周转水平，和过去几年基本持平；公司平均应收账款周转天数为107天，较2020年的120天有所下降，显示公司周转水平提升。公司整体营运资金周转天数为64天，较2017-2020年的85天左右的周转天数优化明显，总体而言，公司运营效率持续提升。

　　门店方面，集团的主品牌“特步”拥有超过6151家零售店的庞大分销网络，较2020年净开店约100家左右，全面覆盖中国31个省份、自治区和直辖市，以及海外地区。

　　前瞻分析：公司注重股东回报 增长数据逐步兑现战略规划

　　现金流方面，2021年经营现金流净额为7.01亿，同比大幅增长119.1%；公司净现比为77%，盈利质量良好。

　　资产负债表方面，公司资产负债率由2020年的42%左右小幅提升至45.38%，过去几年公司资产负债率基本维持在40%左右，公司增长并未依赖负债率的大幅扩张，具有较强的内生增长特征。

　　得益于优秀的现金流水平和稳健的资产负债表，董事会在宣派中期股息每股11.5港仙后，年末再派13.5港仙，全年股息为每股25港仙。较2020年全年共派14港仙相比，同比大增近78%。公司注重股东回报，自2018年至2021年，已经连续四年派息比率均高达60%。

　　2021年9月1日，特步举行投资者日，会上公司公布了2021年到2025年的“五五规划”。集团表示配合国家《十四五规划纲要》中方向，今年决定推出第五个五年计划，集团认为，特步主品牌仍将是集团未来几年最大的增长动力，预计2025年收入达到200亿人民币，每年复合增长率超过23%；而新品牌则可为集团带来长远的可持续发展，预计2025年收入规模达40亿，年复合增长率超过30%。

　　2021年优异的业绩显示公司在逐步兑现自身战略规划，同时在2021年业绩电话会上，管理层表示2022年公司发展势头依旧良好，公司主品牌2022年上半年收入增长达35-40%，同时库存水平和折扣率均维持在健康水平。

　　得益于精准的产品定位、精细的渠道管理以及清晰的品牌矩阵，是本期录的大幅度增长的重要原因。某种意义上，公司属于“幸运的好公司”，近几年国潮崛起迅速，行业增速提升，是公司“幸运”的表现；同时公司也注重“修炼内功”，在产品、渠道和营销方面均持续打磨优化，从而抓住了行业大发展的机会，实现了自身的跨越式发展。

　　行业趋势：政策支持、国货崛起、年轻人国潮偏好日益强烈

　　近年来，我国体育用品行业持续高增。行业的高增长一方面受惠于政策的大力支持。

　　我国目前持续发展卫生与健康事业并推广全民终身运动的习惯，例如国务院于2021年8月发布的“全民健身计划（2021–2025年）”，让体育用品公司显然受益于体育行业的积极发展。

　　此外，国货崛起、年轻人国潮偏好日益强烈也是体育用品行业得到发展的重要原因。国内在成功控制疫情和经济恢复下，所带动的民族自豪感和文化信心的增长趋势。此外，新疆棉等事件也进一步助推中国内地消费者偏好从国外品牌转向国内品牌。

　　同时，对比发达经济体，随着经济发展，消费者对更好理解自身需求的本土消费品公司的持续偏好是不可阻挡的。因此，国内体育用品公司崛起的大方向具备可持续性，其背后是综合的经济、国际政治及文化等因素的共振。

　　修炼内功 专注打造公司在“跑步“细分领域的“利基市场”

　　2021年9月1日，特步举行投资者日公司公布了2021年到2025年的“五五规划”。集团表示配合国家《十四五规划纲要》中方向，推出第五个五年计划，集团认为，特步主品牌仍将是集团未来几年最大的增长动力，预计2025年收入达到200亿人民币，每年复合增长率超过23%；而新品牌则可为集团带来长远的可持续发展，预计2025年收入规模达40亿，年复合增长率超过30%。为匹配收入目标的达成，公司在品牌定位、品牌矩阵、渠道优化等层面均提出明显的优化方向及措施。

　　而回顾历史，中国体育用品公司的发展亦不是一帆风顺的，历史上在也曾有过发展的低潮，当期公司往往”狠修内功“，学习先进经验，明确公司产品定位，专注细分市场以占领消费者心智，在产品、渠道和营销等多角度持续改进优化。近年来特步明确产品定位，持续深化运营，打造公司在“跑步“细分领域的“利基市场”。 

　　产品方面：公司研发持续高投入

　　财务数据显示，近年来公司研发费用率稳定在2.5%左右，2021年研发费用近2.52亿。

　　2015年以来特步建立了业内领先的1700平米的运动科学实验室。在持续的研发投入下，特步在鞋材技术方面进步明显，基本上已经达到业界一流技术水平。特步则在2020年推出应用PEBA材料的动力巢科技及相对应的全掌碳板竞速跑鞋160X。2021年3月，特步进一步推出了更先进的专业碳纤维板跑鞋“160X 2.0”、“160X PRO”及“300X 2.0”。该系列自推出后迅速得到跑步界的广泛认可，所有存货在上市后一周内迅速售罄 。中国顶级跑者如彭建华、杨绍辉和董国建等在各项跑步赛事中穿著“160X”系列为中国创下新纪录，并在本年成功取得东京奥运会马拉松项目的参赛资格。此外，该系列跑鞋见证了国内跑鞋品牌首次超越所有国际品牌的纪录，并在2021年4月举办的世界田联精英白金标赛事厦门马拉松中占据第一位，在三小时内完成赛事的参赛者，其穿著率跃升至逾50%。

　　除了产品品质持续精益求精之外，特步还在持续打造高效灵活的供应链。特步在福建省石狮建设总建筑面积约8.5万平方米的新生产设施、在福建省晋江有总建筑面积约24万平方米的工业园，并在安徽省蚌埠市开始兴建建筑面积约2.8万平方米的新工业园，助力持续提高生产效率。

　　渠道方面：线下优化及互联网优化同步进行

　　近年来，特步对公司渠道也持续进行改进。公司2016年组建了由千余名专业的零售网络管理团队，直接对渠道提供门店选址及装修陈列、统一吊牌价等，使零售端存货水平大幅降低。至2017年底通过零售渠道扁平化及激励独家代理从批发商变为零售商，经销层级由原本的多达5级变为至多2级，特步实现对整个零售渠道的全面掌控。

　　精细化店铺管理方面，从门店数量、门店形象和分销资源系统建设全方位加强管理。2021年底，特步于共有6151家主要由授权经销商运营的特步品牌店铺。公司加大力度为零售店引入新设计和翻新，第九代零售店的平均总建筑面积更大，提供更全面的产品种类。

　　除了持续对线下渠道进行精细化管理之外，特步还大力发展互联网渠道，持续推动全渠道零售战略以提供更优质的顾客体验，目前公司的电子商务业务占特步主品牌收入的30%以上。

　　营销方面：围绕跑步利基市场深化运营目标客户

　　自从确定发展跑步的利基市场后，2007年特步首次赞助马拉松，之后特步就持续加大对马拉松赛事的赞助力度。目前作为大中华区赞助马拉松赛事最多的运动品牌、中国田协“中国马拉松官方合作伙伴”，特步共赞助和举办1000多场跑步赛事和活动，服务跑者超500万人次。

　　目前特步还赞助了超过25名不同体育领域的专业运动员，并签约了奥运冠军选手巩立姣以、突破女子20公里竞走世绩的杨家玉、以及迪丽热巴作为品牌代言人。此外，与林书豪的合作也持续提升特步在篮球粉丝群体中的品牌知名度。

　　特步还先后成立“特跑族”、“特步跑步俱乐部”，发起“321跑步节”，深耕跑步生态圈；目前，特步跑步俱乐部数量为30个，拥有超过130万名会员。2021年上半年，具有全新升级形象和特色的四个特步跑步俱乐部分别在成都、厦门、嘉兴和葫芦岛开业。特步跑步俱乐部为跑者提供一站式专业跑步服务，深耕跑步生态圈，进一步触达目标客户。

　　品牌梳理：清晰的品牌策略和品牌定位

　　在持续构建公司在跑步领域的利基市场的同时，特步还进一步梳理了自身的产品。公司特步主品牌在主打高性价比的同时，亦有意于发展高端业务。除了以索康尼、迈乐、盖世威和帕拉丁四个品牌发展高端业务外，特步主品牌公司也尝试开发潮流产品线XDNA系列以打入高端。除了以上品牌外，特步童装业务亦定位明确，增长态势良好。

　　索康尼是全球四大慢跑鞋品牌之一，创立于1898年。或其代理权可以有效增加特步在跑步业务方面的业务协同。截止2021年底，索康尼和迈乐合计在中国有44家门店，收入强劲增长180.2%，至人民币2亿元。2022年，索康尼和迈乐将继续在中国内地高线城市的黄金地段及高端商场加速开店。

　　2021年，来自盖世威和帕拉丁的时尚运动分部的收入为人民币9.7亿元，占公司收入的9.7%。于2021年底，盖世威于亚太区共有44间自营店。帕拉丁于亚太区共有57间自营店，其中25间位于中国内地。

　　继2020年与少林的跨界系列取得成功后，特步在国潮上进一步发力，推出新厂牌XDNA和少林联名系列新品。目前XDNA系列植入全国约200家门店。

　　儿童业务方面，经过品牌定位和零售网络管理的成功重组后，儿童业务亦在2021年呈现显著增长，并在电子商务业务上取得巨大进步，2021年618购物节期间，线上销售同比增长达到150%。于2021年底，特步儿童于中国内地共有1179个销售点，较2020年底的800个销售点明显增长。

责任编辑：公司观察