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华联期货:周边强势 橡胶受支撑

时间:2021-08-21    点击:42 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

要点:

  天胶基本面偏弱,但周边商品强势,部分品种已经突破了2006-2011年的高点,原油也处于近年高位,合成橡胶升水天胶,巩固了天胶的底部支撑。产量方面,目前产量处于增产期,且由于产能较大,天气良好,国内外产量正常放出,总体产量依然低于2017-2019同期。另外,原料价格虽然偏弱,但目前价位利润尚可,对供应积极性没有影响。库存方面,由于进口量较低,国外供应增量,并没反映到国内港口库存上,全国显性库存去至低位,后面关注进口增量的兑现情况。需求方面,国内需求弱,海运费高影响轮胎出口,轮胎厂成品库存升至高位,轮胎厂开工率降低近年区间低位,但原料库存低,关注后续补库需求。另外,原油的持续上涨,目前合成胶价格升水天胶幅度较大,天胶替换优势明显,利好下游替换需求。总体上橡胶低位成本支撑仍然存在,而且海外复苏,不宜过度看空。

  操作建议:

  趋势:走势有所转强,建议谨慎逢低轻仓做多,期权虚值9月看跌义务仓继续持有。

  套利:9-1反套持有到8月上旬。

  重要监测点:

  新冠疫情;天气情况;库存;汽车产销;宏观资金面。

  风险提示:

  1)极端天气、逼仓。2)政策突变。

  一、行情回顾

  沪胶指数走势周线图

  数据来源:文华财经 华联研究所

  天胶与合成胶现货走势图

  数据来源:wind 华联研究所

  今年上半年,天然橡胶期货在2月底突破去年十月高点后急转直下,直接跌了三千多点(接近20%)。在疫情依然严峻,美元指数走强,美债收益率走高,国际关系趋紧等影响下,通胀预期和疫后恢复预期迅速破灭,橡胶由于自身依然处于产能过剩周期而且疫情影响敏感,价格迅速被打回原形。

  5月初受周边黑色和有色提振,一度反弹,但后来黑色系涨价在国家高层持续关注之下大幅回调,橡胶更是直接跳水,在供应释放下创回调新低。

  7月份在12500附近的低位获得支撑。

  目前橡胶价格水位高于过去5年,季节性节奏与往年基本一致。那么,橡胶未来是继续摆脱过去5年的核心区间,还是重回该一万到一万三的核心区间(1月合约一万一到一万四)?

  9月合约季节图

  数据来源:wind 华联研究所

  二、供应情况

  1.产量情况

  ANRPC各年产量

  数据来源:wind 华联研究所

  目前由于产能过剩,天气因素、价格因素和疫情因素是未来产量的最重要影响因素。

  价格是除天气之外,影响产量的最关键因素。价格低割胶意愿就低,还会导致养护强度降低,从而病虫害等影响产量的情况增加。高价刺激供应和养护。

  天胶成本在一万左右,目前利润情况理想。天气方面暂无问题。若天气问题不大,主产国泰国外来劳工输入问题不大,则当前价格势必激励供应增加。

  ANRPC最新报告:2021年全球天胶产量料同比增加+5.8%至1381.2万吨。其中,泰国增+6.9%、印尼增+2.8%、中国增+18.5%、印度增+13.9%、越南增+4.2%、马来西亚增+8.8%。

  历年同月累计产量

  数据来源:wind 华联研究所

  今年前六月,ANRPC累计产量同比增加7%,但仍然低于2017至2019年的水平。

  2021年产量预计增长7%-8%左右。2020ANRPC产量同比减少约8%,至1107万吨。

  目前处于产量爬升期,由于产能巨大,气候正常,国内外产量预期将正常放出,原料价格近期较为弱势,但目前价位利润尚可,对供应积极性没有影响。

  中国天胶产量恢复

  数据来源:wind 华联研究所

  今年国内产量预期同比大幅增长。套利力量预料继续打压市场

  通常厄尔尼诺之后接着拉尼娜,会造成橡胶价格冲高后回落,存在较强的相关性。此前已经出现了拉尼娜现象,模型预示2021年底2022年初会有一个低点。

  下图为厄尔尼诺指数前移13个月后与沪胶指数月线图叠加的图形,可见厄尔尼诺指数与沪胶指数高低点的重合度比较高,领先沪胶指数一年左右。

  沪胶指数叠加NINO3.4指数

  数据来源:华联研究所 中国气象局

  2.库存与库存周期

  交易所仓单

  数据来源:wind 华联研究所

  国内生产正常,但期货价位较低,缺少交货动力,交易所仓单暂时仍未增长,类似2020年。目前交易所仓单量处于2014年以来的最低位附近。

  截止7月下旬,青岛保税区区外库存报收41.48万吨,区内(含NR仓单)约4.79万吨,合计约54.06万吨,同比减-36.7%,前值为-35.2%,环比继续边际去库。

  三、需求情况

  海外复苏边际走高,国内全钢胎配套需求在透支后回落,

  全钢胎开工率

  数据来源:wind 华联研究所

  半钢胎开工率

  数据来源:wind 华联研究所

  轮胎开工率在5月份后持续低迷:截至7月29日,全钢胎开工率61.12%;半钢胎开工率57.33%。

  重卡月度销量及同比增速销量

  数据来源:卓创 华联研究所

  6月,我国重卡预计销售各类车型15.3万辆左右,环比下降6%,同比下滑10%,销量比去年同期减少了约1.6万辆。1-6月,重卡市场累计销量约为104万辆,同比增长27.4%。累计增速仍然较高,但相比1-5月38%的增幅已经大幅收窄了11个百分点。

  预料今年5月至12月重卡行业销量按年倒退58%,因今年7月后因国六标准实施带来的约80万辆重卡置换需求已大致完成;自4月中旬后重卡经纪商已发现订单倒退。

  由于销量提前透支,业内人士预计2021年重卡的销量会在110万到120万辆左右,相比于2020年的160多万辆是会有一个明显的下降。

  乘用车月度销量

  数据来源:wind 华联研究所

  中国汽车工业协会根据行业内11家汽车重点企业的旬报数据整理显示,2021年7月上中旬,11家重点企业汽车生产完成80.6万辆,同比下降33%。其中,乘用车生产同比下降31.2%;商用车生产同比下降41.3%。

  宏观:

  大宗商品指数现在冲击06-08-11年的高点,部分品种已经创新高。大宗商品能否走出2000年以来的大箱体,值得关注。横向对比橡胶走势落后,水位较低,吸引部分多头配置。

  至2020年前后,经过“十三五”期间的持续去产能和疫情期间供给端的加速出清,中国工业部门产能过剩的情况已实质性缓解,2021年上半年工业企业产能利用率已近78%,黑色金属、有色、煤炭、化工等行业产能利用率也分别至83.0%、72.8%、78.6%的新高。工业品供求紧平衡的特征也已初步呈现,典型表现之一是价格对于供求边际变化的敏感度较高。

  美国债务规模庞大,可能将通过推升通胀来解决问题。

  7月9日央行提出全面降准,短期对冲MLF到期、地方政府债发行的压力;中期缓解中小企业经营压力、提振经济内生动力、防风险。依然保持不大水漫灌的态度。商品超级周期缺少需求成色以及中国放水的配合。

  对今年下半年到明年上半年的经济下行压力要有预判和准备。

  四、结论和操作策略

  天胶基本面偏弱,但周边商品强势,部分品种已经突破了2006-2011年的高点,原油也处于近年高位,合成橡胶升水天胶,巩固了天胶的底部支撑。产量方面,目前产量处于增产期,且由于产能较大,天气良好,国内外产量正常放出,总体产量依然低于2017-2019同期。另外,原料价格虽然偏弱,但目前价位利润尚可,对供应积极性没有影响。库存方面,由于进口量较低,国外供应增量,并没反映到国内港口库存上,全国显性库存去至低位,后面关注进口增量的兑现情况。需求方面,国内需求弱,海运费高影响轮胎出口,轮胎厂成品库存升至高位,轮胎厂开工率降低近年区间低位,但原料库存低,关注后续补库需求。另外,原油的持续上涨,目前合成胶价格升水天胶幅度较大,天胶替换优势明显,利好下游替换需求。总体上橡胶低位成本支撑仍然存在,而且海外复苏,不宜过度看空。

  趋势:走势有所转强,建议谨慎逢低轻仓做多,期权虚值9月看跌义务仓继续持有。

  套利:9-1反套持有到8月上旬。

  五、重要监测点:

  新冠疫情;天气情况;库存;汽车产销;宏观资金面。

  六、风险提示:

  1)极端天气。2)政策突变。

  华联期货 黎照锋

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责任编辑:宋鹏

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