大越期货：聚烯烃：成本可能成为变盘因素
时间：2021-08-21 点击： 次 来源：不详 作者：佚名 - 小 + 大
| 概述 ?行情方面，5月初以来持续下行。 ?产业链方面，原油持续走强，石脑油丙烷偏强，单体乙烯丙烯略回落，油路线利润持续压缩，煤路线利润差，下游利润有所恢复。 ?供需方面，二季度需求淡季，供应方面检修多，新装置投产量大，检修在5月中下旬逐步回归。内外价差缩小。库存方面上游两油及民营石化库存偏中性，PE港口库存偏高。 ?主力资金方面，PE维持显著空头，PP近期翻空。 一、行情回顾 图1：LLDPE盘面走势  资料来源：博易大师 图2：PP盘面走势  资料来源：博易大师 自5月初以来盘面走势高位回落。 二、基本面分析 1、供需平衡表 图3：平衡表  资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图4：PE表观需求  资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图5：PP表观需求  资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图6：塑料制品产量  资料来源：Wind 大越期货整理 表观需求增速良好，截至21年二季度国内PE总产能约2530万吨，20年及21年预估新增产能均为20%左右，PP总产能约2900万吨，20年及21年预估新增产能约为15%，30%。 2、供需分析 图7：两油库存走势  资料来源：Wind 大越期货整理 图8：民营石化库存走势  资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 两油库存中性偏低，民营石化库存中性偏高，整体中性。另外PE港口库存偏高。 3、产业链分析 图9：各路线装置利润  资料来源：大越期货整理 图10：下游利润  资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图11：下游利润  资料来源：大越期货整理 图12：盘面进口利润  资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 上游装置利润显著回落，仅PDH吨利润维持在1000以上，随着原油持续走强，油路线利润也持续走弱至数年新低，目前吨利润不足500元，煤化工及外采甲醇利跌破成本线。下游利润压缩。随着成品价格回落，下游利润好转。进口利润仍维持在负数百元，进口窗口仍未打开。 图13：2021PE新装置  资料来源：大越期货整理 图14：2021PP新装置  资料来源：华瑞石化资讯 继20年后21年仍为投产大年，且投产量较20年更多，目前初步预计21年投产产能PE为470万吨，PP为885万吨。 截至目前PE一季度投产仅延长中煤30万吨一套偏少，海国龙油及中韩石化推迟到了二季度，目前来看二季度约有220万吨新产能，其中120万吨确定性较高。PP方面一季度投产了75万吨，相比年初的预计也有约一半产能推迟，二季度理论上投产达到495万吨，其中确定性较高的约210万吨。 总体来看，二季度投产量不少，一定程度可以抵消检修高峰的影响。 图15：开工率  资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图16：开工率  资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 5月下旬检修开始回归。 图17：标准品排产比  资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图18：标准品排产比  资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 LL排产及PP拉丝排产中性。 图19：上游原料及单体  资料来源：Wind 大越期货整理 图20：农膜  资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理 图21：BOPP膜  资料来源：Wind 大越期货整理 上游石脑油丙烷跟随原油走强，单体略有回落。 三、市场表现 1、基差 图22：LL期现基差  资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图23：PP期现基差  资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 L及PP仍维持远月贴水结构，L贴水幅度高于PP。 2、非标价差 图24：PE非标现货及进口  资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 图25：PP非标现货及进口  资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理 进口价差有所缩减。 3、仓单 图26：仓单  资料来源：Wind 大越期货整理 PE仓单显著增加。 四、综述 产能周期上，19-21年装置投产增速显著高于表观需求增速。当前美国通胀预期尚未看到缓解的迹象，输入性通胀依然支撑着国内众多大宗原料的价格，原油高位震荡，经济结构性恢复的上半年，看不到下行趋势。进口单体乙烯丙烯偏强。 从聚烯烃自身供需情况来看，二季度为需求淡季，往后需求会有所提升。供应上，五月下旬检修逐渐回归，六月预计有数套装置投产，增量提升较为明显。库存上，两油及民营石化厂库存偏中性。下游库存偏高，PE库存压力高于PP。整个6月来看，库存压力、供应压力仍存，但是成本端影响预计将开始显现，随着原油稳步走强，油路线利润持续压缩，煤路线利润很差，成本端影响逐渐变强。下游利润有所恢复。 资金面看，PE主力资金仍维持显著的空头持仓，PP近期主力资金转空。 大越期货 杜淑芳 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：宋鹏 |