长安期货：成本助力&供给去库 PTA料偏强运行
时间：2021-08-21 点击： 次 来源：不详 作者：佚名 - 小 + 大
| 观点： 成本端来看，以美国为首的欧美国家经济继续复苏，对原油需求支撑力度增强。但在油价快速上涨的现实下，OPEC+面临增产压力，后期成本端能否维持强势的不确定性主要在OPEC+增产协议的达成和变异病毒对复苏再次打击上。 供给端来看，上游PX加工差处于持续上升态势，近期检修或降幅装置在陆续恢复，PX供给偏紧格局将有所缓解，而中游PTA加工差仍处于偏低水平，大企合约减量和部分装置检修将使得PTA延续去库。需求端来看，目前处于淡季，需求整体较平淡，在一定程度上会制约价格的向上突进。 综上，我们认为短期在原油重心不断上移、低加工差下延续去库状态令PTA基本面仍偏强，操作上建议偏多思路对待。 一、走势回顾 6月国际原油价格创出自2018年以来的新高，带动国内化工品百花齐放，PTA走出近四个月以来的震荡区间，增仓大涨。一方面，成本端原油的助力功不可没，另一方面还有装置检修步伐推动下PTA自身供应减量的原因。截止7月2日收盘，PTA2109合约收于5108元/吨，6月28日最高至5246元/吨，较5月底大涨近500点，涨幅10%。 图：PTA指数周线 单位：元/吨  资料来源：文华财经，长安期货 图：原油指数周线 单位：元/桶  资料来源：WIND，长安期货 二、基本面分析  1．成本端：需求加速回暖，OPEC+面临增产压力 7月初原油价格创出自2018年以来的新高。一方面，疫苗的加速接种，使得疫情带来的出行限制压力缓解、消费场景放开，支撑原油需求加速回暖。另一方面OPEC+迟迟未达成增产协议也令市场对供应偏紧有所担忧。 后期来看，宏观层面，以美国为首的欧美国家经济继续复苏，对原油需求支撑力度增强。但在油价快速上涨的现实下，OPEC+面临增产压力，一方面，油价的飙升对客户需求有所打压，尤其是新兴市场的需求，另一方面，油价过高可能增加美国页岩油增产的动力，且供给端还有伊朗原油是否会重返市场的不确定性。此外，5月以来，Delta变异病毒来势汹汹，欧洲和亚太地区均有蔓延之势，目前已有多国宣布重启或延长封锁，旅游业的复苏再次受到打击，对油价是不利的。因此，原油在上涨通道中仍有各种牵制。 2．供给端：上游PX供应偏紧或将改善，中游PTA在低加工差下呈去库态势 上游PX环节，6月起装置意外故障较多，中化泉州、福化、福建炼化等产能均出现了明显下降，使得供应端趋紧，PX加工差处于持续上升态势，近期检修或者降幅装置在陆续恢复：青岛丽东100近日提升至满负荷；福化160因故6月9日起略有降负，6月23日恢复；浙石化一期400万吨6月18日降负荷至5成偏内，目前重启中，预计近日出产品，且浙石化二期已经在倒开试车。由此推算，PX后期供应偏紧格局将有所改善。截止6月30日，PX加工差为250美元/吨，较5月底上涨了11%。 中游PTA加工环节，截止6月30日，PTA加工差为572.60元/吨，仍处于偏低水平。今年3月起在低利润下PTA装置检修增多，而下游开工率维持高位，使得PTA去库有所加快，截止7月2日，国内PTA库存为319.45万吨，较5月28日的321.68万吨下降2.23万吨。此外，市场两大供应商已连续三个月合约减量，7月逸盛合约供应量减少30%，恒力石化合约供应量减少50%。 国内生产商装置利用情况  图：PTA社会库存 单位：千吨  资料来源：卓创资讯，长安期货 图：PTA库存天数 单位：天  资料来源：WIND，长安期货 图：PX加工差 单位：美元/吨  资料来源：WIND，长安期货 图：PTA加工差 单位：元/吨  资料来源：WIND，长安期货 3．下游需求保持强劲 需求端来看，目前工厂负荷和下游的负荷率虽处于近几年偏高水平，但在淡季环境中也难有表现，整体比较平淡，且从往年需求走势来看，7-8月份需求会有一波明显下降，短期对PTA的支撑将减弱。但之后需求将再次回暖，从市场情况来看，目前已有部分工厂接到了秋冬季打样订单，在下半年经济回暖预期下，中期对盘面的支撑犹存。 图：PTA工厂负荷率 单位：%  资料来源：WIND，长安期货 图：聚酯工厂负荷率 单位：%  资料来源：WIND，长安期货 图：江浙织机负荷率 单位：%  资料来源：WIND，长安期货 图：聚酯切片库存天数 单位：天  资料来源：WIND，长安期货 图：涤纶长丝POY：江浙织机 单位：天  资料来源：WIND，长安期货 图：PTA仓单数量 单位：张  资料来源：WIND，长安期货 三、总结及操作建议 成本端来看，以美国为首的欧美国家经济继续复苏，对原油需求支撑力度增强。但在油价快速上涨的现实下，OPEC+面临增产压力，后期成本端能否维持强势的不确定性主要在OPEC+增产协议的达成和变异病毒对复苏再次打击上。 供给端来看，上游PX加工差处于持续上升态势，近期检修或降幅装置在陆续恢复，PX供给偏紧格局将有所缓解，而中游PTA加工差仍处于偏低水平，大企合约减量和部分装置检修将使得PTA延续去库。需求端来看，目前处于淡季，需求整体较平淡，在一定程度上会制约价格的向上突进。 综上，我们认为短期在原油重心不断上移、低加工差下延续去库状态令PTA基本面仍偏强，操作上建议偏多思路对待。 长安期货 魏佩 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：宋鹏 |