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大越期货:聚烯烃:二季度供需转弱 高位震荡回落

时间:2021-08-21    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

概述

  行情方面,春节后高位震荡回落为主。

  产业链方面,原油、单体乙烯丙烯维持强势,煤化工装置利润压缩,下游利润压缩。

  供需方面,二季度需求淡季,供应方面检修多,新装置投产量大,检修在5月中下旬逐步回归。LLDPE内外价差缩小,进口利润有望转正。库存方面上游两油民营石化库存中性,社会库存偏高尤其是PE为历年新高。

  主力资金方面,PP维持净多,PE显著翻空。

  一、行情回顾

  图1:LLDPE盘面走势

  资料来源:博易大师

  图2:PP盘面走势

  资料来源:博易大师

  盘面春节后高位震荡回落为主。

  二、基本面分析

  1、供需平衡表

  图3:平衡表

  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图4:PE表观需求

  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图5:PP表观需求

  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图6:塑料制品产量

  资料来源:Wind 大越期货整理

  表观需求增速良好,截至21年二季度国内PE总产能约2530万吨,20年及21年预估新增产能均为20%左右,PP总产能约2900万吨,20年及21年预估新增产能约为15%,30%。

  2、供需分析

  图7:两油库存走势

  资料来源:Wind 大越期货整理

  图8:民营石化库存走势

  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  两油库存及民营石化库存偏中性。

  3、产业链分析

  图9:各路线装置利润

  资料来源:大越期货整理

  图10:下游利润

  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图11:下游利润

  资料来源:大越期货整理

  图12:盘面进口利润

  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  上游装置利润显著回落,PDH及油制利润尚可,煤化工利润不佳,外采甲醇利润不佳。下游利润压缩。外盘价格回落,进口利润有所恢复。

  图13:2021PE新装置

  资料来源:大越期货整理

  图14:2021PP新装置

  资料来源:华瑞石化资讯

  继20年后21年仍为投产大年,且投产量较20年更多,目前初步预计21年投产产能PE为470万吨,PP为885万吨。

  截至目前PE一季度投产仅延长中煤30万吨一套偏少,海国龙油及中韩石化推迟到了二季度,目前来看二季度约有220万吨新产能,其中120万吨确定性较高。PP方面一季度投产了75万吨,相比年初的预计也有约一半产能推迟,二季度理论上投产达到495万吨,其中确定性较高的约210万吨。

  总体来看,二季度投产量不少,一定程度可以抵消检修高峰的影响。

  图15:开工率

  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图16:开工率

  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  预计5月中旬开始检修回归。

  图17:标准品排产比

  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图18:标准品排产比

  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  LL排产较去年同期略高,PP拉丝略低。

  图19:上游原料及单体

  资料来源:Wind 大越期货整理

  图20:农膜

  资料来源:华瑞石化资讯 大越期货整理

  图21:BOPP膜

  资料来源:Wind 大越期货整理

  上游及单体高位震荡,下游利润不佳。

  三、市场表现

  1、基差

  图22:LL期现基差

  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图23:PP期现基差

  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  L及PP仍维持远月贴水结构,L贴水幅度高于PP。

  2、非标价差

  图24:PE非标现货及进口

  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  图25:PP非标现货及进口

  资料来源:Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

  近期变化较为明显的是进口价差,预计外盘成品将逐渐回落。

  3、仓单

  图26:仓单

  资料来源:Wind 大越期货整理

  PE仓单显著增加。

  四、综述

  产能周期上,19-21年装置投产增速显著高于表观需求增速。当前美国通胀预期尚未看到缓解的迹象,输入性通胀依然支撑着国内众多大宗原料的价格,原油高位震荡,经济结构性恢复的上半年,看不到下行趋势。进口单体乙烯丙烯偏强。

  从聚烯烃自身供需情况来看,二季度为需求淡季,往后需求会有所提升。供应上,五月下旬检修逐渐回归,六月预计有数套装置投产,增量提升较为明显。库存上,两油及民营石化厂库存偏中性。下游库存偏高,PE库存压力显著高于PP。成品进口端PE进口利润恢复,后期有望进口增加。成本端由于外部和环保因素影响,煤炭成本居高不下,煤化工利润压缩严重,预计对PP影响更大。下游产业利润不佳,但涨价传导需要时间。

  资金面看,主力资金对PP的净多头持仓有所减少,PE显著翻空。

  大越期货 杜淑芳

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责任编辑:宋鹏

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