国信期货：欧美疫苗接种快速推进 油价或易涨难跌

　　4月份国际原油期货价格维持高位区间震荡运行为主。4月1日OPEC+月度会议结果：欧佩克及其减产同盟国同意在5月份、6月份和7月份分别增加原油日产量35万桶、35万桶和44.1万桶。与此同时，沙特阿拉伯将在5月份、6月份和7月份分别减少25万桶、35万桶和40万桶的额外减产数量。按这个计划，OPEC+在5-7月份将逐步增产达到214万桶/天，全球原油供应将逐步增加。此外，欧洲和美国疫情仍然恶化，防控加强，可能会影响石油需求增长，也会逆转油价上涨趋势。4月中下旬，印度疫情大爆发，日新增感染人数超过30万人。美国可能全面取消对伊朗制裁，伊朗可能增加原油出口150-200万桶/天。

　　OPEC、国际能源署，美国能源信息署三大机构在4月月度报告中均上调了2021年全球原油需求预期。中东地缘局势紧张也对油价带来扰动。欧洲、美国疫苗接种快速推进，疫情如果逐步得到控制，经济或将快速恢复，将带动原油需求增长。尽管当前印度、巴西疫情较为严重，但是通胀预期背景下，加上美国推动大基建计划，油价中长期或仍然将易涨难跌。关注OPEC+原油减产政策变化。

　　技术面，美国WTI原油期货价格4月份维持区间震荡运行为主，上方65美元/桶附近存在较大阻力。但是下方57美元/桶附近也有比较强的支撑。中长期看，今年WTI原油期货价格或仍然有望向上突破上涨达到75-80美元/桶区间。

　　一、行情回顾

　　4月份国际原油期货价格维持高位区间震荡运行为主。4月1日OPEC+月度会议结果：欧佩克及其减产同盟国同意在5月份、6月份和7月份分别增加原油日产量35万桶、35万桶和44.1万桶。与此同时，沙特阿拉伯将在5月份、6月份和7月份分别减少25万桶、35万桶和40万桶的额外减产数量。按这个计划，OPEC+在5-7月份将逐步增产达到214万桶/天，全球原油供应将逐步增加。此外，欧洲和美国疫情仍然恶化，防控加强，可能会影响石油需求增长，也会逆转油价上涨趋势。4月中下旬，印度疫情大爆发，日新增感染人数超过30万人。美国可能全面取消对伊朗制裁，伊朗可能增加原油出口150-200万桶/天。OPEC、国际能源署，美国能源信息署4月月度报告中均上调了2021年全球原油需求预期。中东地缘局势紧张也对油价带来扰动。4月12日，也门胡塞武装通过其控制的马西拉电视台宣布，胡塞武装当天向沙特境内发射了17架无人机，其中10架无人机针对位于朱拜勒和吉达的沙特国家石油公司的石油设施进行打击。此前在11日，胡塞武装声称使用2架无人机袭击了沙特南部的哈立德国王空军基地和吉赞机场。由于预算危机，4月份利比亚原油日产量下降了近20万桶。美国活跃石油钻井平台数量增加，意味着未来几个月美国油气产量将增长。美国石油和天然气活跃钻井平台数量都达到2020年4月以来最高水平。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月16日的一周，美国在线钻探油井数量344座，比前周增加7座；比去年同期减少94座。中国是原油进口大国，经济强劲增长将带动需求增长。4月16日，国家统计局公布一季度主要数据显示，初步核算，一季度国内生产总值249310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，为消除去年基数较低对同比增速的影响、采用以2019年同期数为基期计算的两年平均增速为5.0%。

　　图：原油主力合约走势

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　　二、原油供需情况分析

　　1、全球原油供需

　　由于汽油、柴油和燃料油需求强劲反弹，预计到今年年底全球石油需求将恢复至新冠肺炎大流行前的每日1亿桶左右。但是航煤/煤油需求可能仍然相当疲软，预计航空燃料油只有在2022年甚至2023年才能达到危机之前水平。航煤/煤油需求占全球石油需求8%左右。

　　欧佩克4月月度报告显示，2020年世界石油市场对欧佩克原油日均需求量2250万桶，比上次报告上调10万桶，比2019年日均减少680万桶左右。预计2021年全球市场对欧佩克原油日均需求量2740万桶，比2020年日均约增加490万桶，比上次报告上调了20万桶。美国能源信息署在4月份《短缺能源展望》中也上调了2021年全球液态燃料需求增长量，上调的依据是牛津经济研究所上调了全球GDP增长预测，预计2021年全球GDP增长6.2%，比3月份报告预测上调了0.4%。估计3月份全球石油消耗量每日9600万桶，比去年同期日均增加了470万桶。预计2021年全年全球石油和液态燃料消耗量日均9770万桶，比2020年增加550万桶，比上个月报告预测上调了20万桶。预计2022年全球石油和液态燃料消耗量日均1.013亿桶，比2021年增加370万桶。

　　高盛认为，随着全球能源需求复苏速度超过欧佩克及其减产同盟国限制产量速度、页岩油产量受限以及伊朗因素的影响，油价的反弹之势将会比此前预期来得更早且幅度更大。预测2021年第二季度布伦特原油价格将达到每桶70美元，第三季度将达到每桶75美元。高盛银行对油价的这一预测比上次预测上调了10美元。摩根大通预测，2021年12月石油需求将达到2019年水平，但预计航煤需求将在2022年5月前才能完全恢复。摩根大通认为，在两大因素推动下，国际油价仍有5-10美元小幅上涨的空间。首先，随着全球经济从新冠疫情的打击中复苏，石油需求将逐步回升。其次，预计欧佩克及其减产同盟国仍将保持相对有限的供应。标准普尔全球分析公司数据显示，去年石油需求日均9310万桶，比前年下降近9%。普氏分析师预计，到今年第四季度，全球石油日均需求将达到每天1.026亿桶，为2019年第四季度以来的最高水平，当时日均需求为1.039亿桶。

　　图：全球石油供需

　　数据来源：卓创资讯 美国能源信息署 国信期货

　　图：OPEC原油产量（千桶/日）

　　数据来源：卓创资讯 国信期货

　　3月份13个成员国组成的石油输出国组织即欧佩克原油日产量2507万桶，比2月份原油日产量增加18万桶。自2020年6月份以来，除了2021年2月份之外，欧佩克每个月原油日产量都有增加。路透社在调查中显示，3月份伊朗原油供应量每日平均230万桶，比2月份增加21万桶，是3月份欧佩克成员国增产最多的国家。路透社认为，如果不受减产协议限制的伊朗石油产量继续增长，将限制欧佩克减产的努力。调查显示，欧佩克第二大产油国伊拉克3月份原油日产量增加了4万桶。没有减产义务的利比亚和委内瑞拉原油日产量也略有增加。调查还显示，3月份阿联酋、科威特和尼日利亚原油日产量稳定。路透社调查认为，3月份沙特阿拉伯履行了2月份和3月份额外每日减产100万桶的承诺，减产力度高于2月份。

　　根据标准普尔全球普氏发布的3月份石欧佩克月度产量调查，3月份利比亚原油日产量119万桶，为2013年6月以来的最高水平。随着一些东部油田恢复生产，利比亚国有石油公司计划在2021年底之前将产量提高到每日145万桶。但是，据利比亚国有石油公司董事长Mustafa Sanalla说，这取决于该公司收到其全部年度预算以改善其石油基础设施的安全性。

　　图：沙特原油产量（千桶/日）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：伊朗和委内瑞拉原油产量（千桶/日）

　　数据来源：卓创资讯 国信期货

　　美国活跃石油钻井平台数量增加，意味着未来几个月美国油气产量将增长。美国石油和天然气活跃钻井平台数量都达到2020年4月以来最高水平。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月16日的一周，美国在线钻探油井数量344座，比前周增加7座；比去年同期减少94座。截止4月16日当周，美国原油日均产量1100万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量减少120万桶；截止4月16日的四周，美国原油日均产量1100万桶，比去年同期低11.8%。

　　图：美国原油产量（千桶/日）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：美国新增钻井数

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　　美国能源信息署数据显示，截止4月16日当周，美国商业原油库存量4.93017亿桶，比前一周增长59万桶；美国汽油库存总量2.34982亿桶，比前一周增长9万桶；馏分油库存量为1.42391亿桶，比前一周下降107万桶。原油库存比去年同期低4.9%；比过去五年同期高1%；汽油库存比去年同期低10.7%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高4%，比过去五年同期低2%。美国商业石油库存总量增长356万桶。美国炼厂加工总量平均每天1476.5万桶，比前一周减少28.6万桶；炼油厂开工率85%，与前一周持平。上周美国原油进口量平均每天540.5万桶，比前一周减少44.8万桶，成品油日均进口量246.8桶，比前一周增长2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4535万桶，减少131.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.35924亿桶，下降了74万桶。美国原油出口量日均254.8万桶，比前周每日出口量减少3.1万桶，比去年同期日均出口量减少34.2万桶，过去的四周，美国原油日均出口量293.4万桶，比去年同期减少4.7%。今年以来美国原油日均出口284.1万桶，比去年同期减少18.1%。过去的一周，美国原油净进口量日均285.7万桶，比前周减少41.7万桶。美国成品油净出口总量日均299.9万桶，比前周增加38.6万桶。美国原油和成品油净出口总量日均14.2万桶，比前周增加80.3万桶。

　　图：美国原油总库存（千桶/日）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据

　　数据来源：WIND 国信期货

　　2、我国原油供需

　　我国是世界上最大的石油进口国，我国经济强劲复苏意味着对能源需求将增加。4月16日，国家统计局公布一季度主要数据显示，初步核算，一季度国内生产总值249310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，为消除去年基数较低对同比增速的影响、采用以2019年同期数为基期计算的两年平均增速为5.0%。

　　2021年3月份我国原油产量达到1709.3万吨，同比增长3.3%；2021年1-3月原油累计产量达到4917.6万吨，累计同比增长1.4%。

　　图：中国原油月度累计产量（万吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口，我国2021年3月份进口原油4966万吨，1-3月份累计进口原油13923万吨，累计同比增长9.5%。

　　图：中国原油月度进口量（万吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：中国原油累计进口量（万吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　2020年四季度，随着我国原油月度进口量环比下降，交易所原油库存同步出现减少。今年一季度虽然原油进口保持较快增长，但是一季度我国GDP增速更快，反映出对原油需求增长也比较快。截至2021年4月21日交易所原油库存下降至17484000桶。

　　图：INE原油注册仓单

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　　三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点

　　目前美国页岩油各产区原油开采成本基本保持在40-50美元/桶区间，今年2-3月份开采成本有所上升。当WTI原油加工处于40美元/桶以下时，大部分页岩油企业可能已经处于亏损状态，当WTI原油价格处于30美元/桶以下，有些页岩油企业无法承受严重亏损而被迫减产甚至破产。

　　图：美国各主要页岩油产区开采成本

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　　中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。为了实现2020年财政收支平衡，预计沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格低于30美元/桶，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。

　　图：海湾国家财政平衡点原油价格

　　数据来源：BLOOMBERG 国信期货

　　四、技术分析

　　技术面，美国WTI原油期货价格4月份维持区间震荡运行为主，上方65美元/桶附近存在较大阻力。但是下方57美元/桶附近也有比较强的支撑。中长期看，今年WTI原油期货价格或仍然有望向上突破上涨达到75-80美元/桶区间。

　　图：美国WTI原油期货连续合约周线图

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　　国信期货 范春华

责任编辑：宋鹏