| 下半年经济名义增长有望超预期，带动盈利向上。展望下半年，预计国内经济增长仍然将保持较强韧性，出口相关产业链仍将保持高景气，基建也有望在专项债加速发行的推动之下逐步恢复。同时，PPI仍将保持较高水平，这可能使得下半年名义经济增长超出预期，并且带来盈利的超预期上行。预计2021年全部A股非金融净利润增速在50%左右，全部A股增速在28%左右。全部A股一季报至年报相对于2019年的累计复合增速分别为9.2%、7.6%、11.3%、15.0%。
利率水平可能略有上行，但需关注信用利差改善对于估值的支撑。国内货币政策仍然将保持平稳，社融增速逐步触底，企业融资压力最大的时候逐步过去。在下半年专项债加速发行的背景之下，预计国内利率会有一定上行压力，但历史来看这对于市场估值影响有限。盈利改善带来的信用利差收缩对于估值的支撑反而更加值得关注。
盈利支撑之下，下半年市场有望持续上行。在超预期的名义GDP增长之下，预计下半年市场盈利增速将超预期增长，并且趋势可能逐季向上，对于下半年的市场而言，这可能将是最为有力的支撑。流动性对于市场的影响将较为有限。
预计下半年市场将有更好的表现。风格上我们更加推荐关注龙头。
以是否是公募重仓为标准，建议关注“内”、“外”两条主线。一是向“内”关注公募重仓中值得进一步增加配置的方向，我们建议关注盈利增长-估值匹配程度较好，同时长期增长比较稳定的资产，例如电子、电气设备、建材、家电等行业。二是向“外”关注公募配置较少但值得增配的方向，从盈利弹性出发，关注盈利-估值匹配程度好，同时在盈利上行期中业绩弹性较高的行业，包括机械、化工、建材、交运等行业。主题方面，建议关注“碳中和”与军工。
风险提示：国内或海外经济增长大幅不及预期，导致A股业绩表现不佳；中美关系变化引起市场风险偏好下降；发生信用风险事件压制市场风险偏好。
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