逾四成投资者一季度盈利 倾向高低估值平衡配置

　　——上海证券报·个人投资者2021年第二季度调查报告

　　□A股三大指数春节后有所调整，行情波动使个人投资者获利难度加大，但仍有逾四成投资者一季度实现盈利。

　　□虽然一季度白马股几乎全线回调，但个人投资者对其进行配置的意愿仍然较高，近七成投资者表示，二季度将配置“核心资产”。

　　□逾六成投资者对二季度A股行情不悲观，多数人认为，沪指二季度将在3400点一线窄幅震荡。

　　股指前高后低

　　逾四成投资者一季度盈利

　　一季度A股三大股指高开低走，风格转换剧烈。本次调查显示，一季度实现盈利的个人投资者占比明显下降：45%的投资者一季度获得正收益，这也是近1年来单季盈利者占比的最低点。

　　逾四成投资者一季度盈利

　　2021年一季度，以春节假期为分水岭，市场走出先扬后抑的倒V形行情。A股三大股指在一季度的涨幅悉数为负：上证综指一季度累计下跌0.9%，深证成指跌4.78%，创业板指累计下跌7%。

　　虽然股指整体跌幅看似不深，但节前“核心资产”风格的极致演绎与节后的风格突变，使为数不少的投资者一季度“站在了山岗上”。

　　调查数据显示，与去年四季度相比，今年一季度实现盈利的个人投资者占比下降明显，有45%的投资者表示，在一季度实现了盈利，较前一季度减少12个百分点。这也是自2020年一季度以来，盈利者占比的最低点。

　　其中，盈利幅度在10%以内的投资者占比最高，为31%；盈利在10%至30%的投资者占比为7%；盈利超过30%的投资者占比7%。另有约30%的投资者表示，在一季度出现了亏损，较前一季度大幅提升了15个百分点。还有25%的投资者表示在一季度不亏不赚。

　　对数据进一步分析后可以发现，证券账户资产规模较大的投资者与资产规模较小者相比，一季度实现盈利的比例更高。在证券资产规模为50万元以上的投资者中，有49.8%的人实现了盈利，高于平均水平4.8个百分点；而证券资产规模在50万元以下的投资者中，仅有40.75%的人实现盈利。

　　场外资金观望情绪上升

　　本次调查结果显示，当前场内资金的撤离意愿尚未出现显著上升，一季度个人投资者证券账户资产占家庭金融资产的比重出现下降，主要是受股票市值缩水的影响。同时，考虑加大权益类资产配置的投资者数量降幅明显，显示场外资金观望情绪较浓厚。

　　根据调查，有39%的受访投资者表示，其证券账户资产在金融资产中的占比“明显下降”或“有所下降”，比例较前一季度上升8个百分点；另有18%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“有所提升”或“明显提升”，该比例较前一季度减少了8个百分点。

　　当被问及证券账户资产占比变化的原因时，有17%的投资者表示系因股票市值减少，较前一季度增加8个百分点，为所有原因选项中增幅最大的一项。此外，表示自己主动减少证券资产配置的投资者占比11%，较前一季度增加2个百分点。主动增加证券资产配置的投资者占比为11%，较前一季度下降3个百分点。

　　在受访的个人投资者中，有10%的人表示将考虑从股市撤出资金，这一比例较前一季度微幅增加了2个百分点；而表示准备加大对股市投入的投资者占比为29%，较前一季度减少8个百分点。

　　高净值客户对后市更乐观

　　A股市场的震荡使投资者的风险偏好普遍回落，半数投资者表示一季度下调了仓位。

　　一季度，有50%的投资者降低了股票仓位，这一数字比前一季度上升11个百分点；选择加仓的投资者占19%，较前一季度减少14个百分点。

　　但从结构上看，投资者内部仍出现明显分化，账户资产规模较大的个人投资者整体仓位更高，持仓意愿也更稳定。

　　对持仓数据进一步挖掘显示，证券账户资产规模在50万元以上的投资者中，有22.53%的人当前仓位在80%以上，30.83%的人当前仓位在20%以内；证券账户资产规模在50万元以下的投资者中，维持80%仓位以上的人仅占12.78%，而高达49.12%的人当前仓位低于20%。

　　此外，账户资产规模较大的个人投资者在二季度的加仓意愿也更强。具体来看，证券账户资产规模在50万元以上的个人投资者中，未来3个月有意加仓的占比13.83%，有意减仓的占比12.65%。证券账户资产规模在50万元以下的个人投资者中，未来3个月有意加仓的占比仅6.17%，有意减仓的占比18.06%。

　　上述调查结果显示，在一季度市场波动幅度加大的背景下，账户资产规模较小的个人投资者更倾向于收缩头寸，而账户资产规模较大的个人投资者在震荡市中更敢于重仓，对后市也相对更为乐观。

　　抱团股仍受青睐

　　一季度，虽然大盘指数表现尚算稳定，但行情的结构特征却发生剧变。不少个人投资者在以消费白马为代表的“核心资产”的回撤中蒙受了不小的损失。但值得注意的是，经过一番调整后，近七成投资者认为，已迎来抱团股的上车机会。

　　一季度投资消费股亏损比例最高

　　在一季度后半程，A股“核心资产”几乎全线回撤：截至一季度末，创业板指已从最高点回撤超过20%，前期冲高的白马股自高点的调整幅度普遍超过30%，部分个股甚至股价腰斩。

　　当被问及一季度持有什么板块收益最高时，31%的受调查投资者选择了食品饮料、医药等消费股，较前一季度锐减18个百分点；同时，一季度在消费板块蒙受最高亏损的投资者占比为36%，较前一季度上升5个百分点，在所有选项中最高。

　　不过，在节后高估值个股的快速杀跌中，多数投资者选择按兵不动，并未出现大幅抛售：在抱团股遭遇回撤后，28%的投资者选择小幅减仓抱团股，占比最高；27%的投资者选择持股不动，占比第二；22%的投资者表示大幅减仓抱团股；另有11%的投资者还加仓了抱团股。

　　当被问到如何分析抱团股回撤的原因时，认为估值过高和公司基本面发生变化的投资者各占27%；认为受美债利率上行影响和资金面发生变化的投资者同样各占14%；还有13%的投资者认为市场风格转换是抱团股下跌的主要因素。

　　上述一组数据说明，对于抱团股的回调，相比于资金面等外在因素，超半数投资者认为内因（估值及基本面）的影响更为重要。

　　多数投资者仍看好“核心资产”

　　本次调查结果显示，虽然仅有38%的受访投资者此前曾持有抱团股，但在一季度大幅回撤后，多数投资者认为抱团股已出现合适买点，有意向及时上车。

　　当被问及未来一个季度是否计划持有前述抱团股时，近七成投资者表示将配置抱团股。其中，36%的投资者准备适量配置，占比最高；34%的投资者拟大幅配置，占比第二；另有30%的投资者表示，不会配置上述股票。

　　对上述数据进一步挖掘可发现，已持有抱团股的投资者对其未来走势更为乐观，进一步加仓的意愿也更强烈。在此前持有高估值个股的投资者中，80.58%的人表示未来一个季度准备增持上述个股，比平均水平高出10.58个百分点；而未持有抱团股的投资者中，63.83%的人也有意愿配置抱团股。

　　不过，在对高估值抱团股的品种选择上，上述两类投资者的喜好出现明显分化，而白酒股是二者分歧的焦点。

　　在已持有抱团股的投资者中，31.87%的人坚定看好白酒等消费股，占比最高；看好芯片等科技股的投资者为24.54%，占比第二；看好医药、新能源的投资者占比分别为19.41%、15.02%。

　　但在未持有抱团股的投资者中，41.71%的人看好医药板块，占比最高；看好白酒的占比仅6.45%，在所有选项中排名最低；看好芯片、新能源的投资者占比分别为16.36%、12.9%。

　　配置周期股对冲风险

　　在一季度后半程，虽然抱团股全线回撤，但以化工、银行等为代表的周期股逆势走强。本次调查结果显示，36%的个人投资者在去年四季度参与了对顺周期板块的配置，64%的投资者表示并未参与。这组数据与前一季度的调查结果并无差异。

　　在具体行业方面，选择煤炭等能源化工行业的投资者占17%，在所有选项中排名第一；选择银行、保险等金融业的投资者占比16%，排名第二；选择房地产、钢铁板块的投资者占比分别为13%、12%。另有14%的投资者选择投资顺周期行业基金，这一数据较前一季度增长2个百分点。

　　对数据进一步挖掘显示，参与了周期板块的投资者中，有28.18%的人一季度亏损；未参与周期板块的投资者中，33.06%的人一季度亏损。以上数据显示，在市场整体风格转换的背景下，参与周期板块能在一定程度上对冲亏损。

　　值得注意的是，数据交叉分析显示，此前持有抱团股的投资者对周期股的参与比例同样也更高：54.58%的人一季度持有周期板块，比平均水平高出18.58个百分点。而未持有抱团股的投资者中，这一比例仅为25.35%。

　　同时，持有抱团股的投资者中，62.27%的人未来一个季度准备继续配置周期板块，比平均水平高出19.27个百分点；而未持有抱团股的投资者中，仅32.26%的人仍看好周期股。

　　当被问及配置周期板块的原因时，持有高估值抱团股的投资者中，39.56%的人表示其估值低，性价比高，在所有选项中占比最高；未持有抱团股的投资者中，有47%的人选择了业绩向好、行业景气出现拐点，占比最高。

　　上述数据说明，一季度持有抱团股和配置周期股的投资者群体有较大的重合性，而高低估值的平衡配置或是投资者同时持有上述两类个股的主要逻辑。

　　基金申购遇冷

　　六成投资者看好二季度市场

　　二级市场弱势震荡传导至基金市场，使得一季度增量资金认购基金的步伐有所放缓。同时，指数回调也影响了个人投资者的短期判断，看好未来一季度市场表现的投资者占比出现下降。

　　基金申购热降温

　　权益市场先扬后抑，个人投资者一季度认购基金的热情明显下降。本次调查显示，35%的投资者在2021年一季度认购了基金，较前一季度大幅下降20个百分点；同时，在一季度选择赎回基金的投资者占比44%，较前一季度的调查结果大幅增加38个百分点。

　　在认购基金的投资者中，42%的人选择了偏股型基金，较前一季度减少6个百分点；23%的投资者认购了ETF基金，较前一季度减少3个百分点。在选择赎回基金的投资者中，36%的投资者选择偏股型基金，较前一季度增加1个百分点；选择赎回ETF基金的个人投资者占比为16%，较前一季度减少5个百分点。当被问及选择投资基金的原因时，认为基金盈利确定性较大的投资者占比18%，较前一季度减少6个百分点。

　　本次调查结果还显示，当购买基金时，券商、基金、银行等渠道推荐是投资者主要的信息来源。53%的投资者通过渠道购买基金；34%的投资者通过第三方理财机构推荐购买；9%的投资者通过财经媒体获取信息；4%的投资者靠亲友推荐。

　　此外，产品过往业绩仍是投资者最关心的话题，51%的受访投资者表示业绩是其购买基金的主要因素，23%的投资者靠基金经理的知名度选基金；看基金重仓股和市场热点买基金的投资者占比分别为13%、12%。

　　港股通渠道参与度提升

　　一季度，南向资金节前连续创下单日净买入额新高，但节后随着港股的回调，其波动也显著上升。本次调查显示，61%的受访投资者偶尔关注南向资金，26%的投资者经常关注，另有13%的投资者表示不关注。

　　对南向资金近期出现的波动性，50%的受访投资者认为，资金流入流出将是常态，占比最高；16%的投资者认为南向资金未来将收缩头寸；12%的受访投资者表示，南向资金未来还将长期流入。

　　虽然自2020年以来，南向资金持续进入港股，但参与港股投资的个人投资者数量保持较高的稳定性：本期调查结果显示，26%的受访投资者一季度参与了港股投资，在往期结果中，这一比例也长期稳定在30%以内。

　　值得注意的是，本次调查中，52%的投资者通过港股通参与港股，较前一季度增长24个百分点；23%的投资者选择购买港股基金，较前一季度减少27个百分点。本次调查结果显示，港股通交易在受访投资者总交易中的占比仍然较低：41%的个人投资者表示，港股投资在其交易中的占比在10%至20%；27%的投资者表示，港股投资占比小于10%。

　　当被问及投资港股的主要标的时，29%的投资者选择了以银行为代表的高股息率蓝筹股，占比最高；选择稀缺互联网龙头股以及港股打新的投资者占比各为21%；选择两地同步上市，且H股较A股折价幅度较大的股票的投资者为14%，较前一季度大幅下降30个百分点。

　　六成投资者看好二季度市场

　　不可避免的是，指数持续回调影响了个人投资者的短期判断。当被问及二季度市场展望时，受访投资者的态度较此前更为谨慎。对大盘较为悲观的投资者占比有所上升。从指数波动的高低点预测来看，多数投资者认为，大盘二季度将在3400点上下窄幅震荡。但对于结构性行情将如何演绎，投资者并未达成一致预期，看好不同板块的投资者分布较往期更加分散。

　　在本期调查中，认为2021年二季度上证综指能够收红的个人投资者占比为64%，这一数字较前次调查减少16个百分点。其中，有22%的投资者认为，大盘的涨幅将在5%以上，有42%的投资者认为涨幅介于0%至5%。

　　在对二季度上证综指波动的高点预测中，有47%的投资者认为，波动上限在3400点附近，占比最高；有22%的投资者认为，波动上限在3500点附近。

　　在对二季度上证综指波动最低点的预测中，有52%的投资者认为，波动下限在3300点左右，占比最高；有23%的投资者认为波动下限在3400点附近。

　　对于二季度市场的运行节奏，有34%的投资者认为，大盘指数将反复震荡，但部分板块有望大涨，占比最高；有31%的投资者认为，大盘指数将先跌后涨；有16%的投资者表示，大盘指数将冲高回落。另外，还有3%的投资者认为大盘将单边上涨，7%的投资者认为大盘将单边下跌。

　　针对不同板块的未来走势，有27%的投资者预期，二季度A股市场中大消费板块将回落，成长股则有望反弹，占比最高；23%的投资者选择“难以判断”，且选择这一选项的投资者较前一季度大幅增长12个百分点；另外，看好中小盘和认为消费股“强者恒强”的投资者占比分别为15%、14%。

　　感谢申万宏源证券、东北证券相关营业部对本调查的支持。上图为部分调查结果

　　结 语

　　整体而言，大盘一季度的弱势表现影响了场内及场外资金的判断：个人投资者下调仓位；基金申购意愿下降明显；投资者对后市的乐观程度也有所降低。

　　从市场结构看，虽然受访的个人投资者对大盘二季度不同板块的走势并未形成一致预期，但前期杀跌的高估值抱团股或成为不少投资者的选择。同时，为了对冲风险，个人投资者还会选择配置一部分周期股。