政策面偏暖 股指成交活跃度回升

　　沪股通和深股通最近几个交易日陆续开始净流入，机构资金仓位回落至62%以下，接近今年2月初的低位水平。

　　8月以来，A股受到宏观消息面以及汇率方面影响，连续跳空低开出现了一定的调整。截至目前，当月各主要指数跌幅均在5%左右。但是目前股指的估值水平偏低，叠加近期政策面整体偏暖，另外，资金面需求端回升空间较大，在机构持股仓位较低的情况下，其择机回场将会为市场带来一定的正面效果。综上，建议投资者近期关注期指逢低入场机会，同时提醒投资者关注7月月度宏观经济数据。

　　宏观经济数据方面，12日公布的金融数据不及预期，定向宽松或可期。其中表内融资中的新增信贷大幅低于预期，表外融资加速收缩。整体上看，实体经济融资需求不足，同时面临一定的流动性不足的情况。银行系统货币派生功能受限，中小银行面临缩表压力，信用扩张进程收阻。对此，央行大概率将通过多措并举进行对冲，研究完善中小银行制度性支持，TMLF操作、提高再贷款再贴现额度、定向降准等政策仍可期待。前期数据显示，二季度经济增速回落和6月经济数据好于预期形成一定分化，仍需密切关注此次经济数据对结构化转型的进一步验证，目前市场预期7月经济数据整体平稳。

　　消息政策面上，近期利好频现，对市场暖意呵护明显，值得引起投资者的重视。中证金发布公告，决定自2019年8月8日起，整体下调转融资费率80BP。此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的调整，有利于降低证券公司融资成本，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。“转融资”就是中证金把资金出借给券商，券商再借给两融客户。目前，证券公司向客户开展融资业务，主要使用的是自有资金，自有资金不足时，才需要向证金公司转融资借入资金。就市场近期的成交活跃度和两融余额规模来看，转融资规模比较小。虽然该政策短期影响或较小，从政策呵护市场角度来看，信号意义更加重要一些。

　　另外，8月9日证监会新闻发言人表示，交易所出台融资融券实施细则，做出较大幅度优化，两融标的自8月19日起扩大至1600只，两融标的扩容理论上给新纳入两融标的的个股增加了流动性。虽然短期直接效果不会特别明显，但从政策层面体现出了一定预期上的好转。另外，除了标的扩容外，两融交易细则还做出了如下修改：增加其他担保物（但取现时不考虑其他担保物），“130%”最低维持担保比例取消，形式上会比之前的要求更为灵活机动。

　　资金面上，前期需求端的持续低迷为其后续回升带来了空间。成交活跃度有所回暖，截至目前，8月两市日均成交额比7月日均成交额转而回升了近200亿元，建议关注两市成交活跃度回升的持续性。截至目前，沪股通和深股通仍是累积净流出，但最近几个交易日陆续开始净流入，这一现象值得我们关注。从估算的开放式基金股票投资比例来看，机构资金仓位一度回落至62%以下，接近今年2月初的低位水平，最新数据显示估算仓位为61.79%。

　　从另一个角度来看，机构投资者较低的仓位对后市的反弹有所支撑，并且目前开放式基金的持股仓位出现回升的迹象。另外，据了解，多家大型保险公司正蓄势待发，择优遴选适合自身资金特性的举牌标的，后续机构的择机回场将会为市场带来一定的正面效果。

　　综上，A股目前的估值水平较低，与此同时，资金情绪亦开始出现回暖迹象，建议投资者关注期指逢低入场机会。                 （作者单位：西南期货）

责任编辑：李铁民