格林大华：预计焦炭价格先抑后扬

　　利多因素：3月初原料煤供应继续紧缺，焦企开工率远低于历史同期，焦炭低供给；后期终端需求可能逐步复苏。

　　利空因素：当前钢材高库存、低产量、低利润，终端需求停滞，焦炭低需求。

　　操作建议：已有空单继续持有，未入场者等待做多时机。

　　风险提示：海外疫情、国内经济下滑幅度、终端复工。

Part1 上期复盘

　　1.1 观点回顾

　　焦企可能继续减产，疫情延迟需求恢复，钢厂减产、检修呈增加态势，供需双缩，价格区间震荡。

　　1.2 盘面回顾

　　期货：受疫情影响，节后首日焦炭大幅跳空低开，随后快速反弹，反弹至与年前价格大致持平，进入震荡区间，月底海外疫情蔓延，再次走弱。

　　现货：上中旬，疫情影响上游煤矿开工，焦企因原料煤紧缺降低开工率，焦炭价格相对坚挺。下旬焦煤供应恢复、运输环节限制缓解后，焦企多已逐步恢复至满产状态，下游钢厂成材库存大量累积，钢厂第一轮提降焦炭价格，多已执行，焦企心态较为悲观。

　　1.3 复盘对比

　　焦炭开工率历史低位，供给缩减；下游钢厂限产、检修较多，焦炭需求减少。供需双缩，与预期一致。

　　受疫情影响节后开盘首日大幅低开，为突发事件。随后行情修复，价格与年前大致相当。总体看，焦炭价格区间震荡，与预期较为一致。

Part2 本期分析

　　2.1 行情预判

　　3月初钢厂高库存、低产量、低利润继续主导市场，焦炭需求不振，价格承压。

　　后期随着终端房地产施工逐步复工，黑色需求有所好转，焦炭价格阶段性反弹。

　　总体看，3月份焦炭期货价格先抑后扬。

　　操作上，已有空单继续持有。未入场者等待做多时机。

　　2.2多空逻辑

　　利多因素：

　　1、3月初炼焦煤供应继续偏紧。尽管煤矿逐步复工，炼焦煤产量环比增加，但炼焦煤供应继续偏紧，预估持续至3月上旬。炼焦煤价格坚挺，成本支撑较强。

　　2、3月中终端需求逐步复苏。当前，制造业复工情况较好，但产能利用率较低；基建复工进程较快，但房地产未启动。3月上旬终端需求仍较弱，但预估中旬开始各地建筑工地逐步复工，终端需求逐步好转。并且建筑工地可能赶工。

　　3、焦企开工率仍历史低位。焦企开工率虽有回升，但持续历史低位。至2月28日平均开工率63.10%，往年同期开工率均在70%以上。

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　利空因素：

　　1、钢材库存高位，2月28日为2373.62万吨，远高于历史同期。终端需求未能复苏情况下，钢厂短期难以去库，钢价承压。

　　2、钢厂开工率较低，钢产量五年低位。2月下旬主要钢厂螺纹产量仅241万吨。库存累积下，预计延续低产量。

　　3、钢焦利润差异，2月吨钢盈利74元/吨，吨焦105.98元/吨，钢厂已经开启第一轮焦炭提降，后期不排除再次降低焦炭采购价格。

　　4、3月初房地产施工尚未复工，终端需求（如房地产）仍未复苏。

　　数据来源：Wind，格林大华期货

Part3 风险提示

　　海外疫情蔓延，若疫情持续恶化，恐慌情绪笼罩金融市场，大宗商品普遍承压。

　　黑色为顺周期行业，疫情导致的国内宏观经济下滑力度直接影响黑色价格的波动幅度，需密切关注。

　　终端房地产复苏时间成为黑色后期走势的重要节点，需要及时跟踪房地产施工恢复情况。

　　格林大华期货 纪晓云

责任编辑：宋鹏