格林大华：恐慌情绪油价探底 OPEC+减产可期有望反弹

　　利多因素：国内疫情逐步可控，全国各地有序复工，中国需求正在恢复，OPEC+会议预计加强减产

　　利空因素：海外疫情迅速恶化，全球股市等风险资产大跌，市场恐慌情绪升温

　　操作建议：预计油价继续探底，但下半月有望小幅反弹，可择机参与

　　风险提示：疫情变化，OPEC+减产具体措施

Part1 上月复盘

　　1.1 观点回顾

　　疫情已进入高峰期，但下周将迎来第一波复工潮，不确定性仍然较大。大部分工业、工地复工仍尚待时日，正常的生产、生活秩序恢复仍需时间。山东地方炼厂开工率下降约30%，大多工厂停产，预计一季度整体需求确定性下降。

　　欧佩克+考虑深化减产，但具体方案仍有分歧，OPEC成员主张加大减产幅度，俄罗斯仅同意延长减产期限，预计短期对市场仅有情绪提振，欧佩克+减产更多对油价中长期利好。

　　短期油价大幅下跌后会有修复性反弹，但未来1个月左右油价底部震荡整理可能性较大，期间可能会有波动性脉冲行情但预计幅度有限。参考价格区间：Brent原油50-59美元，WTI原油45-55美元，上海原油350-440元。

　　1.2 盘面回顾与复盘对比

　　美原油2月累计跌幅12.34%，最高触及54.66美元/桶，最低43.85美元/桶，为2018年12月以来新低，收报45.26美元/桶；布伦特原油2月累计下跌11.6%，最高触及60美元/桶，最低48.94美元/桶，也是2017年8月以来新低，收报50.09美元/桶。上海原油本周累计下跌20.95%，因春节假期国内休市，跌幅大于外盘，最高触及422元/桶，最低350美元/桶，接近2018年12月的最低位，收报353.5元/桶。

　　整体来看，市场在2月中上旬随着中国疫情由高峰到逐渐控制呈现反弹走势，但下旬随着部分获利盘了结，以及海外疫情的逐渐加剧，市场呈现连续大跌，基本符合我们的预期。

　　美原油走势

　　上海原油走势

　　数据来源：文华财经，格林大华期货

Part2 本期分析

　　2.1 行情预判

　　国内疫情正在逐渐可控，全国各地有序复工，中国需求正在恢复；OPEC+会议计划在3月5-6日举行，预计延长减产日期并加大减产规模的概率较高；海外疫情迅速恶化，尤其是韩国、意大利、伊朗确诊人数快速上升，市场风险大幅上升。整体来看，预计油价短期仍将呈现恐慌探底走势，但OPEC+会议后，随恐慌情绪消退及加大减产利好，预计油价会有修复性反弹行情。

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　2.2 多空逻辑

　　利多因素：

　　EIA库存整体呈震荡下降走势，最新报告：2月21日当周原油库存+45.2万桶，预期+200.5万桶，前值+41.5万桶。上周美国原油产量维持在1300万桶/日；美国上周原油出口增加9.3万桶/日至365.7万桶/日。汽油、柴油、取暖油与WTI原油的价差均处于历史较高水平。

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　美国页岩油产量仍在增加，但增速减缓。截止至2020年01月，当月二叠纪盆地的油气总产量为4，774.39千桶/日（与上月比，增加49.65千桶/日）；鹰福特的油气总产量为1，376.99千桶/日（与上月比，减少10.58千桶/日）；巴肯的油气总产量为1，477.06千桶/日（与上月比，减少0.49千桶/日）；奈厄布拉勒的油气总产量为781.78千桶/日（与上月比，增加0.21千桶/日）；阿纳达科的油气总产量为548千桶/日（与上月比，减少11.6千桶/日）。

　　美国钻机数量稳定减少趋势，截止至2020年02月28日，本周美国原油活跃钻机数量为678部，较上周减少1部。由于缺乏进一步的资本投入，很多页岩油井处于没有完工或没有开始压裂的状态。通常这些油井的开采成本较高，较低的油价迫使生产商停工。

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　国内的疫情正在逐渐可控。2月18日，全国新增病例仅441例，现存确诊下降2643例，增幅大幅减少，尤其是湖北以外，现存确诊呈现连续下降趋势，各地在疫情可控下稳步复工，复工率稳步上升，市场需求正在恢复。

　　OPEC+会议计划在3月5-6日举行。在全球疫情风险加重，原油需求下降，油价大跌的背景下，预计OPEC+减产期限可能由3月底延长至今年年底，还有可能加大减产规模。沙特寻求在OPEC会议上达成进一步减产100万桶/日的协议。建议关注OPEC+消息动态。

　　数据来源：Wind，丁香医生，格林大华期货

　　利空因素：

　　海外疫情迅速恶化，韩国、日本、意大利、中东多国等出现疫情扩散爆发之势。

　　韩国成为全球疫情新的焦点。截止2月29日，韩国确诊病例益达3150人，仍有快速上升趋势。11年之后再次宣布进入最高级别预警。韩国政府还决定将全国幼儿园、中小学等各级学校2020学年的开学日期从3月2日推迟至3月9日。

　　日本：新冠肺炎在日本的感染人数，已呈阶梯式增长，美国国务院将前往日本的传染病危险提醒从4个级别中最低的一级上调至二级“谨慎前往”。

　　伊朗：新冠病毒肺炎患者死亡人数最新增加到8人，感染人数增加到43人，成为海外因新冠疫情死亡人数最多的国家，伊朗总统鲁哈尼签发命令要求伊朗卫生部长牵头成立一个管理疫情的全国委员会。中东多国已经对前往伊朗采取限制性措施。

　　意大利：累计确诊120例新冠病毒肺炎感染病例，其中已有2人死亡。意大利也由此成为欧洲新冠疫情最严重的国家和亚洲以外确诊患者最多的国家。意大利对11座城市进行了封城管理，取消了3个足球联赛。

　　新冠肺炎在中国以外地区流行的风险正在上升。世界卫生组织总干事谭德塞28日宣布将新冠肺炎疫情全球风险级别由此前的“高”上调为“非常高”。

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　BDI及原油运费已处于3年来的低位

　　全国交通运输发送量近一个月同比下降80%以上。

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　交易指标：

　　净多头仓位再度减少，截至2月18日当周，WTI原油的看空头寸增加了11%，达到四个月来的最高水平。这使得原油的空仓达到年初水平的三倍多。基金经理持有的WTI净多头头寸下跌了22%，至95536手，为去年10月以来的最低水平。原油多单则下跌了6.7%。

　　短期市场非常悲观。原油商品曲线的期限结构一周内从backwardation变为明显的contango结构，显示短期市场非常悲观。

　　数据来源：Wind，格林大华期货

　　市场情绪：

　　恐慌指数连续大涨，最高触及50点左右，处于近年来高风险水平，但仍有进一步上升趋势：

　　全球股市、商品等风险资产连续暴跌。美国三大股指连续第六个交易日重挫，创下2008年10月“金融海啸”后的最大单周跌幅。

　　数据来源：Wind，格林大华期货

Part3 风险提示

　　疫情变化?OPEC+减产具体措施

　　格林大华期货 王凯

责任编辑：宋鹏