方证视点：创业板短线仍继续超跌 关注超跌股的反弹机会

　　原标题：【方证视点】A股完成探底  市场形成共振——20220216

　　核心观点

　　创业板的强劲反弹，“赛道”股的大幅上涨，告诉市场一个道理“别人恐慌我贪婪”，旅游等板块的下跌，也告诉市场一个道理“别人贪婪我恐慌”，投资切忌“这山望着那山高”，保持定力是投资第一要务。

　　盘面分析

　　昨在前期超跌的赛道股的反弹带领下，创业板大幅上涨，周二大盘低开高走，盘中大幅震荡。最终，大盘以上涨0.50%收盘，创业板上涨3.09%，两市总成交量较前一交易日减少约4.05%，市场杀跌动力不足，资金仍在观望，市场情绪有所回升，信心有所恢复。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化继续加大，昨有56家个股涨停，其中有3家个股为20%涨停板，有69家个股涨幅在10%涨停板之上，有14家个股跌幅在10%跌停板之上，10家个股跌停，涨幅超过5%个股有280家，跌幅超过5%的个股69家。涨幅居前的为CRO概念板块、宁组合、锂电、半导体、动力电池等，跌幅居前的为机场、餐饮旅游、能源、银行等，前期超跌的赛道股迎来反弹，量能小幅减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，杀跌动力不足，超跌板块反弹，板块快速轮转，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘低开高走，盘中震荡加剧，尾盘以近最高点收盘，并呈价涨量缩的态势，大盘收复10日均线，价涨量缩的量价关系，说明市场杀跌动力减缓，日线MACD指标金叉，短线大盘有望延续反弹走势，并回补周一留下的缺口。

　　分时图技术指标显示，15分钟K线组合为“W底”形态，MACD指标多头强化，30分钟MACD指标金叉，K线组合构筑“W底”形态，60分钟MACD指标即将金叉，短线大盘有望延续上涨走势，并回补周一留下的盘中缺口。

　　上证50价涨量缩，10均线得而复失，日线MACD指标金叉，短线仍将延续反弹走势，能否站上5日均线，量能能否重新释放是关键。

　　创业板价涨量增，高开高走，收复5日均线，确认周一K线组合为“指南针”，同时上周五、周一、周二的K线组合构筑“启明星”，短线还将延续反弹，并挑战10日线，能否站上10日线，量能能否重新释放是关键。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘有望延续反弹，回补周一留下的缺口，并挑战5日线上方的压力，能否站上5日线，量能能否重新释放是关键，同时量能也将决定短线形态如何构筑，若放量，则“W底”构筑周期较短，若量能难以释放，则大盘将以步履蹒跚的形态为主。

　　基本面分析

　　昨央行进行3000亿MLF续作，2月共有2000亿元MLF到期，这就意味着央行2月释放中长期流动性1000亿，由于央行在MLF续作中未下调利率，也意味本月20日开启的LPR调整时间窗口，央行保持LPR不变或是大概率事件。从央行在MLF续作中的“放量稳价”方式上看，预示着央行今年2月份的货币政策仍为“逆周期”调节，但侧重点在“量”，而非“价”，即保持市场流动性充裕，资金利率不急于继续下调，而是保持相对稳定。

　　那么，为什么央行在2月份的MLF操作中，未再继续下调MLF利率，而是选择了超额续作MLF规模，这是否预示着国内货币政策不会再继续释放，将由宽松重新转为紧平衡？这些或许是市场关心的问题，我们的观点是：政策进入观察期，等待着“两会”之后的2月份经济数据及2月份的金融数据。

　　其一、一月“天量”信贷制约。一月份信贷规模及社融规模均爆出“天量”，M2较去年12月份环比增加0.8个百分点，意味着此前既降准又降息的宽松货币政策已开始见成效，尤其是以制造业为代表的实体经济信贷规模大幅提升，这是一月份信贷规模及社融规模均“天量”释放的原因所在。

　　社融规模及信贷规模“天量”释放之后，央行的货币政策进入了观察期，观察信贷与社融“天量”释放之后能否出现“天价”效应，即货币政策释放能否推动经济企稳回升，能否推动需求端转旺，2月份MLF这个敏感的货币政策利率保持不变，央行在调控货币政策释放保持合理的节奏，并用一段时间来观察政策效果，再拟定后续的货币政策取向，尤其是在居民信贷依旧疲软，经济复苏结构存在不均衡问题，居民消费动力不足能否制约经济发展，这更是央行下一步考虑货币政策如何释放的关键。

　　其二、人民币汇率稳定性制约。众所周知，美联储货币政策既受困于高通胀压力，一月份美CPI为7.5%，创40年来新高，也受困于美债上涨压力，需驱动外溢美元回流支撑美债稳定，双重因素导致美联储货币政策趋紧，加息时间窗口开启，年内加息有望达4次，下半年也将有望缩表，美元指数走强将是大概率事件，人民币兑美元汇率面临贬值压力。

　　决定人民币汇率走势的，既有经济因素，也有利率因素，也有资产价格因素，即经济向好、利率走高及资产价格上涨都会驱动汇率走强，反之亦然，若MLF利率下行，意味着降息，在经济及资产价格要素不变之际，降息对汇率走势影响是负面的，即汇率贬值。在美联储即将加息，美元处于升势通道之际，MLF利率的稳定性至关重要，央行不会轻易下调MLF利率，以保持汇率的稳定性，避免外资出现外流现象，进而保持外储稳定。

　　其三、金融市场稳定性的制约。当前，国内经济还有下滑压力，需要强有力的货币政策支撑，即加大降准降息力度，实现经济稳增长。但货币政策释放也要有度，更不能无的放矢，若货币政策出现大水漫灌态势，在经济还难以好转之际，资金易脱实向虚，不但资金未实际流向实体经济，还推高了具有高风险的金融市场价格，更会推高原材料价格，推高输入性通胀压力，反而不利于经济稳增长。

　　其四、稳增长压力的政策制约。虽然，央行在昨MLF续作中，未下调MLF利率，但并不代表央行货币政策改变，从MLF续作的“量增价稳”看，央行货币政策基调并未改变，“价”不调，“量”则增，央行通过使用保持流动性相对宽裕的货币政策工具向市场宣示，央行“逆周期”调节的货币政策没有改变，央行未下调MLF利率，但并不一定代表不下调LPR，若本月20日央行下调LPR，则LPR与MLF的利差就减小，这或许就是为什么昨银行股走弱的原因所在。

　　我们要强调的是，由于“天量”信贷及社融规模的释放，央行货币政策进入观察期，但并不代表央行货币政策转向，央行内要观察经济走向，外要紧盯美联储的加息情况，MLF超额续作就代表的央行的态度，即不会转向。在货币政策进入宽松的平稳期之际，为了稳定汇率市场，为了稳定外汇储备，国内资产价格稳定至关重要，A股市场从大幅回调转向了震荡筑底，并形成震荡盘升走势。

　　昨A股市场如我们所预期，创业板形成报复性上涨走势，尤其是前期领跌的医药、新能源、半导体等龙头股的创业板大幅上涨，收复了2800点，带动了市场人气，激发了市场信心，即便是金融股继续走弱，但仍引领大盘走出反弹走势。我们认为，由于创业板短线仍继续超跌，技术上将挑战10日线附近压力，大盘有望挑战5日线附近压力，接下来量能能否有效释放，决定短线大盘跨越3500点，快速完成“W”底的构筑。

　　操作策略

　　昨北上资金净流出37.88亿，其中沪市净流出13.70亿，深市净流出24.81亿，北上资金的大幅出货也在一定程度上打击了市场信心，但1月社融数据的超预期叠加后续货币环境整体宽松的环境不改，政策进入观察期的同时，A股或也已进入筑底期，机构资金挖掘今年结构性投资机会的主要α投资策略仍是低位、低价、低估值的“三低”择股策略。

　　短线大盘还将惯性下挫，但回落空间有限，从量价关系看，我们认为3411点附近为大盘回调的二次底，大盘再度回调后，有望走出反弹走势。操作上，在挖掘“三低”股投资机会同时，也要关注超跌股的反弹机会，逢低关注金融、新能源、元宇宙、半导体、医药、军工及“三低”股、超跌股，回避短线涨幅过高股、“三高”股及退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

责任编辑：冯体炜