券源拓宽激发融券业务活力 市场竞争格局或重塑

　　与高达万亿元规模的融资业务相比，A股市场融券业务发展相对滞后。截至12月9日，沪深两市融券余额为1198亿元，融资余额为17225亿元。

　　随着券源供给增加及券商创设券源流通平台，这一不平衡局面正逐步改善。近日，保险资金获准参与证券出借业务，有望进一步拓宽券源渠道，激活券商融券业务。

　　“保险机构获准参与证券出借业务为券商带来了一个全新、巨大的业务机会。”受访券商人士认为，在保险机构的争揽上，谁更主动、谁动作更快、谁资源协调能力更强，谁就能抢得先机，为融券业务快速发展添加更多“燃料”。

　　券源供给显著增加

　　国内融资融券业务自2010年开闸以来一直长期处于融资强、融券弱的不平衡状态。究其原因，券源供给不足是影响较大的制约因素。

　　近年来，券源供给显著增加，融券业务迎来发展新机遇：一是公募基金与私募基金参与转融通证券出借积极性自2020年3月初开始提高；二是QFII新规于2020年11月初生效，QFII转融通出借增多；三是上市公司股东主动提供转融通证券出借较多；四是保险资金获准参与证券出借业务，进一步扩大了券源供给。

　　相较公募、私募等机构，保险资金的投资时限更长，其持有的底仓资产可支持更长的出借期限，也容易获得更多融券客户的青睐。

　　长江证券相关负责人表示，在同为集中授信模式的日本，保险资金是最为主要的证券出借方。结合海外市场经验，保险资金获准参与证券出借，有利于进一步增加券源供给，促进证券出借业务市场化。

　　广发证券表示，保险资金的转融通出借业务对于券商是又一片蓝海。随着券源的丰富和完善，融券相关的投资策略的券源需求将得到进一步满足，进而依据新的券源特征衍生出更多投资策略，也有利于券商为有融券需求的投资者提供更好的服务。

　　“我们目前已与几家大型及中型保险机构总部进行了一对一沟通，保险资金参与出借证券后，将进一步丰富公司的券源供给。”招商证券融资融券业务负责人说。

　　业务竞争格局或生变

　　融券业务的行业集中度高，头部券商优势突出。券源拓宽，是否将改变存量的融券业务生态，搅动行业的竞争格局？

　　华泰证券融资融券业务负责人认为，保险资金通过约定申报参与境内转融通证券出借业务时，对于借券券商的净资产和分类评级有明确规定，这在一定程度上有利于业务向头部机构集中。

　　“集中并不代表垄断，保险资金作为新的参与方，有助于改善存量的融券业务生态格局，吸引更多融券客户参与，提高整体市场的流动性和活跃度。”该负责人说。

　　天风证券零售业务总监、信用业务部总经理、私人财富部总经理贾国梁表示，经过近些年的发展，融券业务已形成了寡头竞争格局，业务集中度显著高于融资。保险资金进入后有利于中型券商弯道超车，打破头部券商对券源的垄断格局。

　　“目前，国内的证券借贷业务规模仍处于起步阶段，融券业务总体规模较小，发展空间很大。”广发证券表示，保险资金参与转融通业务将进一步丰富证券出借主体、充实券源供给，为券商开展相关业务提供更多资源和支持，为下游融券客户提供种类更多、体量更大的券源。未来，如何利用好保险资金等证券出借的券源，满足下游融券客户的需求，将是各家券商新的课题。

　　平台运营、券池管理能力是关键

　　融券业务是考验券商综合竞争力和各业务条线协作能力的一项业务。在新的竞争格局下，券商如何“各显身手”抢占融券市场份额？

　　长江证券相关负责人表示，券商抢占市场份额的核心竞争力体现在两个方面：拓展出借方数量和提高券源使用效率。拓展出借方数量方面，长江证券依托实力强大的卖方研究平台和机构销售体系，和公募和私募机构广泛建立合作关系，提供了品种丰富、覆盖广阔的机构券源。提高券源使用效率方面，长江证券已上线自主约券系统和自主借券系统。

　　在华泰证券融资融券业务负责人看来，核心竞争力主要体现在平台运营能力、客户开拓能力和券池管理能力。其中，平台运营能力方面，华泰证券“融券通”平台目前注册用户已达1万人，累计委托金额突破5000亿元，累计成交金额突破1800亿元，融券余额峰值突破300亿元。

　　招商证券融资融券部负责人更强调“协同能力”的重要性。据他介绍，招商证券在券源问题上，一方面依托股东背景，集团内部各业务板块可协同参与到出借业务。另一方面，招商证券与市场各出借主体维护了良好的合作关系，券源储备丰富，能帮助出借客户更快匹配到券源需求方。

　　广发证券表示，构建融券业务核心竞争力对券商的综合实力要求较高，不仅要求券商与众多券源机构拥有广泛的合作和互动、获得丰富的券源，也要求券商具备服务融券终端客户的能力、融券运营能力，更要求券商在融券业务上投入较大的IT资源。