明年A股走势如何？哪些板块将成热门？ 首席分析师激辩2022年资本市场风口

　　11月19日，由上海证券报社主办的“中国证券业2022投研峰会暨上证报最佳分析师评选颁奖盛典”在“东方蓝宝石”中国金融信息中心举行。

　　在“2022年资本市场风口会在何方”主题圆桌论坛上，上海半夏投资创始人兼基金经理李蓓，广发证券首席经济学家、董事总经理郭磊，浙商证券首席经济学家李超，申万宏源证券研究所副所长、首席策略分析师王胜，海通证券医药生物首席分析师、海通国际医药行业首席分析师余文心，中信建投通信行业首席分析师阎贵成，长江证券建筑行业首席分析师毕春晖，兴业证券社服零售行业联席首席分析师代凯燕等投研大咖共聚一堂，就明年的市场投资机会展开观点讨论。

　　李蓓担任圆桌论坛的主持人，她在本次论坛开始前对各位嘉宾作了一次问卷调查，调查的结果显示：对于明年A股的预判，大部分嘉宾认为指数会在窄幅区间震荡，呈现先跌后涨的走势；宏观方面，流动性宽松会是驱动市场上涨的主要因素；行业配置方面，大部分嘉宾明年看好的板块集中在电子和新能源，对于消费板块则有较大的观点分歧。

　　明年A股走势将受流动性变化影响

　　峰会现场的投研大咖们一致认为，流动性会是影响明年市场表现的关键因素。那么，他们如何看待明年的流动性变化？

　　广发证券首席经济学家、董事总经理郭磊表示，金融市场关心的流动性问题，实际上还是聚焦在微观流动性上，其主要由三个因素决定的：一是货币政策松与紧，二是信用周期，三是海外流动性。综合三个因素来看，对明年的流动性持偏中性的看法。

　　首先对货币政策偏向于积极，往后三个季度来看，经济存在下行压力，稳增长的政策逻辑依然会成立，货币供应量不会过于紧张；其次，信用方面相对具有不确定性，如果明年年初财政节奏前置，同时房地产市场边际企稳，对广义流动性会有消耗；第三，在全球流动性方面，目前海外货币政策收缩背景下，美元整体仍在震荡上升，对海外流动性的看法并不乐观。

　　浙商证券首席经济学家李超表示，2017年之后，市场整体风格偏向价值，直到2020年因为疫情等原因，导致流动性大幅释放，市场风格出现了阶段性变化，到了今年又回归常态。展望明年，流动性环境有望维持合理充裕，2022年经济可能会呈现总体前低后高。

　　此外，李超认为，拉长周期来看，房地产不会是未来信用释放的核心变量，未来碳中和会成为较强的信用释放的新领域，它不仅是对能源体系的重新构建，更是整个工业体系的再造，所能驱动的信用扩张的量会比想象大很多。

　　指数预计仍处于区间震荡

　　大部分嘉宾对于明年指数的判断就是窄幅震荡，对此，主持人李蓓有针对性地抛出了一个问题：明年有哪些潜在的“惊喜”或者“惊吓”，能够使得市场突破震荡区间？

　　郭磊说，“从‘惊喜’的角度，我们觉得还是明年‘双碳’政策的落实，因为‘1+N’的政策体系公布之后，会有进一步的细化和实施，无论是对经济端和产业端带来的政策红利都是非常明显的。‘惊吓’的部分可能会是海外货币政策的退出节奏，如果美联储加息比预想来得早，会给全球的流动性都造成压力。”

　　兴业证券社服零售行业联席首席分析师代凯燕则聚焦于消费板块，她认为消费板块明年值得期待的“惊喜”主要是围绕着疫情防控持续好转，包括特效药推出、疫苗注射率提升等等。此外，还有一些相关产业政策落地，也会提振消费板块企业的盈利预期。从细分行业来看，短期更看好的是可选消费板块。

　　申万宏源研究所副总经理、首席策略分析师王胜认为，2022年沪深300指数可能会有超过15%的波动。今年是上证指数振幅波动性最小的一次。历史数据来看，凡是上证指数年度振幅在25%以内的，第二年都会经历较大的波动。

　　王胜强调，没有核心资产的时代，只有时代的核心资产。展望明年，他看好广义制造业，包括两条主线，一是碳中和，二是产业数字化。

　　展望明年，最看好哪些行业和细分领域？

　　“我对明年制造中游的复苏比较乐观，而通信行业多数公司处于制造中游，值得期待。”中信建投通信行业首席分析师阎贵成表示，2021年上游原材料、运输成本的大幅上涨，同时人民币明显升值，导致制造中游公司利润率大幅承压。因此，客观来讲，在众多压力下，2021年依然实现较好增长的制造中游公司值得大家长期重视。

　　阎贵成最看好的细分方向是云计算，云计算与物联网作为“元宇宙”的底层支撑技术，有望迎来新的发展动力。2020年下半年以来，随着国内疫情得到有效控制，在线需求有所减弱，云计算投资随之下降。但值得注意的是，从服务器芯片出货量、移动互联网流量来看，云计算前瞻性指标已经出现向好趋势。5G渗透率不断提升，C端、B端应用拓展将对流量增长提供强力支撑，以VR/AR等技术作为底层的“元宇宙”有望引领流量需求的进一步爆发，而企业数字化转型也有望为云计算注入新的发展动力。

　　长江证券建筑行业首席分析师毕春晖表示，今年四季度到明年一季度，地产产业链仍然会有很大的不确定性，但是在明年一季度之后可能会迎来机会。一方面是政府在稳增长方面发力；另一方面，经过两个季度的调整，很多标的已经处在比较合理的估值水平。

　　具体到细分板块，他认为首先要脱离传统的分类，重点推荐“建筑+”，关注摆脱传统建筑施工业务开展一些新业务的企业，比如建筑+新能源。“今年建筑板块中，涨得比较好的标的主要是叠加了新能源业务。”

　　“随着医药行业的发展，一定会有新的细分行业投资机会不断涌现。”海通证券医药首席分析师余文心认为，创新药的爆发在资本市场中带来了CRO行业快速地崛起。CRO的机会是前置的，先是研发再到生产再到销售，在创新药研发领域CRO公司起来了，将来还会有创新药的专业营销等一系列巨大的机会。将来在创新药公司真正要去卖药的时候，这些专业为创新药企业做服务的公司也会起来。

　　余文心特别看好的细分领域是细胞和基因治疗。细胞和基因疗法（CGT）的出现，改变了人类治疗遗传疾病和疑难杂症的方式。近年来，基因治疗成为国家重点支持发展的创新生物医药前沿领域。在政策、资本等多方的影响下，细胞与基因治疗行业的景气度有望持续，细胞基因治疗CDMO平台也是非常好的赛道。

　　代凯燕则表示，明年最看好的是消费和医药板块。她认为虽然社服零售板块的整体投资机会不多，但是仍有部分结构性机会，可以关注三个方向：一是明年存在“转机”的行业，比如受出境预期变化影响的旅游行业；二是未受到政策、疫情明显影响的行业如化妆品等；三是个股存在机会，但未能形成板块的一些细分领域。