史上最大单日规模！央行投放10000亿元MLF

　　范子萌 

　　10000亿元！中期借贷便利（MLF）工具创设以来，单日投放量创下新高！

　　央行11月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展10000亿元MLF操作（含对11月16日和30日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

　　11月16日和11月30日分别有8000亿元和2000亿元MLF到期，合计到期量为1万亿元。由此，央行对本月到期的MLF实现了等额平价续作。

　　这是央行连续第三个月等量平价续作MLF。在当前宏观经济运行态势出现一定变化，以及市场流动性扰动因素增加的背景下，业内认为，央行实施高额等量平价续作，表明央行呵护资金面态度明显，有助于稳定市场对流动性的平稳预期。后续来看，预计央行会根据市场资金面供需情况，适度调准公开市场操作节奏，确保流动性维持在合理充裕格局。

　　央行释放史上单日最大规模MLF

　　本月MLF到期量为年内最高水平，央行高额等量平价续作有何深意？

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行选择等量对冲，主要是因为11月资金面扰动因素大，公开市场操作工具到期量和专项债发行量大，央行完全对冲，确保市场流动性保持合理充裕，央行呵护资金面态度明显；同时，有助于稳定市场对流动性平稳预期。

　　“11月央行巨额等量续作MLF，有助于商业银行应对即将到来的新增地方政府专项债发行高峰，避免市场利率超预期上行。”东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，这一方面体现了货币政策和财政政策之间的配合，也有助于为四季度稳增长创造较为有利货币金融环境。

　　11月中下旬将进入新增地方政府专项债高密度发行阶段，业内预计，发行量将在9000亿元左右，显著高于上月全月的5135亿元。

　　短期内实施政策性降息可能性不大

　　从“量”的层面看，央行连续高额等量平价续作MLF，呵护市场流动性，频释暖意。从“价”的角度看，本月MLF操作利率为2.95%，与10月持平，连续20个月保持这一水平，凸显货币政策“稳字当头”。

　　“近期，央行每日开展7天期逆回购，操作利率始终保持在2.20%，短期政策利率处于稳定状态。由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之间存在较为固定的联动关系，这实际上已预示11月MLF利率不会发生变化。”王青说。

　　业内人士认为，短期内实施政策性降息的可能性不大。王青表示，在跨周期调节背景下，央行将优先选用类似支小再贷款等结构性政策工具，辅以加大公开市场操作规模、加量续作MLF，乃至降准等数量型政策工具，推动货币政策向稳增长方向微调。

　　进入四季度之后，随着市场扰动因素逐步增多，央行连续开展高额逆回购，对资金面呵护有加。上周，央行连续五天开展千亿逆回购，实现净投放2800亿元。与此同时，央行近期“上新”碳减排工具落地，“输血”商业银行，直达碳减排领域重点领域。

　　“这一方面体现了流动性管理灵活精准的政策目标，同时也体现了在经济形势复杂期，优先选用数量型工具引导市场利率适度下行的政策意图。”王青认为，当前经济放缓压力可控，在诸多备选政策工具中，短期内实施政策性降息的概率不大，四季度MLF利率有望继续保持不动。

　　“央行近期的操作，使得市场流动性保持合理充裕，降低了市场对四季度降准预期。”周茂华认为，国内流动性合理充裕的基础稳固，除了央行灵活精准对冲资金面短期扰动因素，央行碳减排支持工具，财政支出有望适度发力，央行直达性实体经济支持工具等，都在不同程度投放基础货币，国内流动性保持合理充裕无虞。

　　周茂华认为，这些结构工具既有助于补充基础货币，引导金融精准支持小微企业、制造业重点与新兴领域。同时，也增强了货币政策灵活性与主动性。

　　LPR大概率不变

　　在MLF操作利率保持稳定的前提下，本月LPR报价将如何走势？专家表示，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，11月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。

　　“综合考虑到近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势，11月LPR报价有可能继续保持不变。”王青认为，考虑到7月央行降准后1年期LPR报价下调动能正在累积，若年底前央行再次实施降准，不排除在MLF利率保持不动的同时，1年期LPR报价单独下调的可能。

　　数据显示，11月12日最新一年期LPR利率互换（IRS）为3.8749%，较7月降准前下行约9个基点，正在接近现值水平3.85%。王青表示，这显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强。

　　对于后续市场流动性如何展望？周茂华表示，12月，考虑到11月地方债发行收官，财政支出适度发力与直达性政策工具支持，但年底季节性因素等，预计央行会市场资金面供需情况适度调准公开市场操作节奏，确保流动性维持在合理充裕格局。

　　王青认为，面对年底前流动性波动加大、稳增长需求上升的局面，若单纯从流动性管理角度出发，年底前央行阶段性加大逆回购操作规模，以及适度加量续作MLF，即可应对各类流动性扰动；若在兼顾流动性管理的同时，着眼释放温和稳增长信号，推动信贷、社融增速较快回升，并引导实体经济融资成本下行，年底前央行也可能再次实施降准。

责任编辑：陈悠然