让量化交易更可量化 定量式监管正在逐步迈进

　　今日视点：让量化交易更可量化

　　张 歆

　　定量式监管正在逐步向量化交易迈进。

　　近日，中国基金业协会、中国证券业协会分别向部分量化私募基金管理人、券商下发通知，要求其开展量化交易数据信息报送工作，量化私募需在11月15日前完成首期信息报送，券商的首次报送则需在11月5日完成。

　　作为近年来在A股市场快速兴起的新型交易方式，量化交易一直是“人红是非多”。曾有观点认为“量化交易在两市成交额中占比约一半”，而量化基金曾经的整体高收益率也成为其薅羊毛的佐证。但是，更多权威数据指向量化交易真实占比约为两成，同时，10月份以及近年来无数次量化基金集体大幅回撤，也证明其并非“yyds”。

　　证监会主席易会满在9月初提出，“在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。”

　　据笔者跟业界交流，目前对于量化交易的监管，事前以产品发行和交易接入的资质审核为主；事中则以定性为主，简单来说，可以量化交易但不能高频。具体而言，监管部门会要求量化机构为风控指标设定合理的阈值，而且，如果监测中发现交易单元有高频化交易倾向，会发出风险警告。事实上，高频的刷单式交易，可能对交易后台系统和市场产生扰动甚至一定冲击，因此无论是否成熟市场，都不会放任高频交易。而且，新证券法也关注了程序化交易——“通过计算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易的，应当符合国务院证券监督管理机构的规定，并向证券交易所报告，不得影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序。”

　　但客观来看，目前A股市场对于量化交易的定量监管仍存在一定程度的缺位，这是因为出台有效的监管规则前必须先实现基础数据积累。就A股市场而言，由于量化交易发展非常迅速，监管数据很难达到实时跟进。就这个意义而言，两大协会此番要求机构报送相关量化交易数据，能够在提示风险的同时，协助交易所完成数据穿透和闭环。

　　这是因为，一方面，2018年出台的资管新规明确，“因算法同质化、编程设计错误、对数据利用深度不够等人工智能算法模型缺陷或者系统异常，导致羊群效应、影响金融市场稳定运行的，金融机构应当及时采取人工干预措施，强制调整或者终止人工智能业务”。也就是说，机构是量化交易安全性的第一责任主体，要求其复盘并报送月度数据，是在压实机构的主体责任；另一方面，从报送要求来看，量化主策略及辅策略、基金规模、总资产、净值、回撤、日均股票投资情况等指标，可以与交易所的监管数据交叉验证并形成数据闭环，为进一步的定量监管夯实数据基础。

　　对于属于中性策略工具的量化交易，市场其实无需过于担忧，更无需妖魔化。通过定性和定量式科技监管，让量化交易对市场的影响更“可量化”、可预期，更好发挥其市场均衡器的作用，这才是量化交易的价值最大化，也是监管的初衷和目标。

责任编辑：何松琳